【明報專訊】港股昨天一如預期，開始不顧日本福島幾個反應堆的光景如何，實行先炒為上。美國AT&T以390億美元的高價，向德國電訊收購T-Mobile的消息，昨天早上已傳出，立即令到有3G業務的和黃（0013）、數碼通（0315）及和電香港（0215）昨天都大升。
美國AT&T的出價相當於T-Mobile的EBITDA（除稅、利息、折舊及攤銷前利潤）7.1倍，遠較全球這類收購作價平均4.5倍為高。顯示在智能手機大行其道之下，流動電訊商有價。T-Mobile在美國僅排第四，情况有點似和黃在英國的處境。在憧憬成為被收購對象之下，即使昨天升了3％，和黃仍可看好。
小心周末前借加準備金回吐
但要留意昨天內地的市場息率已因為人行加準備金而抽升，7天銀行間回購息率升0.94厘，至2.96厘。人行資料顯示，大型銀行及中小型銀行在去年底的超額存款準備金率，分別已降至0.9％及1.8％。今年以來，人行已累積加準備金率1.5個百分點，應已愈來愈「入肉」。
傳媒喜歡追蹤人行公布加準備金之後翌日，港股是升還是跌。但從過去5次加準備金的經驗反映，加準備金何時生效，對股市的影響，較人行何日公布加準備金會更大。因為臨近生效日內銀「缺水」，推升市場息率，內地A股下跌，連帶港股也受影響。過去5次加準備金，有4次生效前的4個交易日港股皆下跌【圖表1】。所以臨近本周尾段，要小心港股會借勢回吐。
內房股繼續強勢，龍頭股中國海外（0688）升3.82%，被受市場追捧的雅居樂（3383）升4.62%，進取型的恒大地產（3333）亦升4.4%。內房股去年業績確實不俗，管理層對今年前景亦較為樂觀，但始終政策風險持續，過去兩天累積升幅又動輒逾10%，短線再追的風險較大。但筆者認為冷吼一些折讓大、投資物業或其他業務比重大的內房股，值博率仍高。
無可否認，內地樓市基本因素強勁，資金充裕、快速城鎮化帶來龐大住屋需求、供應不足等均支持樓價趨升，但普羅大眾買不起樓亦是不爭事實，限購令影響是否只屬短暫實屬未知數。內房股急升過後，相信會有不少投資者先行鎖定利潤，又或是換馬至一些估值相對落後的內房股。
大折讓內房股 吼上實越秀
論折讓大的股份，上實（0363）和越秀地產（0123）均是理想選擇。首先，兩者均背靠當地市政府，在增購土儲、舊城改造重建、財政支援等均具備優勢。此外，根據券商的估計，上實股價較資產淨值折讓接近40%，考慮到收費公路、煙草等業務提供穩定盈利和現金流，近期出售土塊和酒店權益又套現35億元，財務風險極低，加上不少土儲位於上海的優質地段，售價易升難跌，折讓水平明顯過高，中線應可升至32元至34元。
至於越秀地產，券商估計折讓高達70%，已被視作4、5線內房股，但其實集團由已往的越秀投資重組成為越秀地產後，在開發銷售速度方面明顯加快，去年合約銷售額便增長45%至88億元，創集團歷史新高；包括廣州國際金融中心在內的多個投資物業又相繼落成出租，亦為集團提供穩定現金流。與之相反，股價卻處於18個月的下限水平，近日才見反彈【圖表2】。重組效益、銷售加快和今後的增長前景均被抹殺，實在極不合理。
參考渣打研究報告，越地現時市值為155億元，但有多達130億元人民幣（約153億港元）的銷售尚未入帳，只要在今年底前交付，全年營業額和純利已百分之百獲得保證。該行估計越地每股資產淨值高達5.98元，折讓水平逾70%，下跌風險相當低，若獲重估則股價上升空間驚人，是冷吼的理想選擇。
撰文：江宗仁
