【明報專訊】上周壞消息不斷，但環球股市仍然因為日本核危機恐懼淡化而大幅上升。港股上周反彈近4％，但若由日本大地震前一天的收市價計起，仍未能扳回失地，跌了2％。除了日股之外，港股跑輸全球其他主要股市。若論日本地震及核危機的影響，中、港股票不見得較其他股市深，只是港股在對上一周被沽得太狠，本周內仍有條件追落後。當然大家仍要留意福島幾個反應堆的發展。機組內積水發現超高輻射，已經令到工作人員舉步維艱。港股上周升幅已多，今天先作調整不出為奇。
美國近期數據連番「開細」，市場數據公司Bespoke指上周13項經濟數據中，9項差於預期【圖表1】，差到連Bespoke都記不起是多久以來最差的。特別差是美國樓市的數據，近乎全軍盡墨。
但要留意數據雖然差，美股上周仍升了3％，油價、銅價、農產品價都在升。聯儲局上次議息的聲明，語調已表明6月之後，QE2（第二度量化寬鬆）不想再加碼。接續出來的數據差，反而令大家相信聯儲局即使不推QE3，也不會太快「收水」。
聯儲局主席伯南克在下次議息會議（下月27日），將會打破慣例，舉行議息後記者會，想知後事如何，留意下次議息會議。聯儲局不「收水」，有利大家炒風險投資。不「收水」亦會令美元偏弱，這對港元資產價格有利。地球的另一邊，日本央行在地震後已向市場注入2500億美元，為了災後重建，日本將會接力印銀紙。
建行業績未及民行標青
本周另一項發展是美財長蓋特納會出訪中國南京，20國財長亦會雲集南京開會，留意人民幣匯價會否持續創新高【圖表2】。
上周五先公布業績的民生銀行（1988）純利有175.8億元(人民幣•下同)，按年升45％，每股盈利0.66元，較市場預期高出6％。民行最標青是去年的淨息差較09年大升0.35厘，至2.94厘，顯示該行改變放款組合之後，開始有收成。成本佔收入佔比亦由09年的43.47％，降至40.9％。股本回報率有18.3%，而歷史市帳率為1.52倍，估值頗吸引。
建行(0939)昨晚公布業績，純利1348億元，較市場預期中位數略低1.4%。以上周五收市價計的市帳率為2.2倍。建行的貸款增長有17.6%，去年全年淨息差為2.4厘，相比起首9個月的2.35厘，可見去年第4季建行的淨息差有大幅擴闊，粗略估計有0.15厘。跟中行一樣，建行在中央緊縮信貸及加息之後，能夠利用優勢擇肥而噬。另外，活期存款的比例按年提高超過1個百分點，至56%，亦有助擴闊淨息差。
但建行第4季純利只相當於去年首3季平均數的66%，其中一個原因是貸款減值撥備在第4季相當於首3季的總和，而建行在09年的帳目亦有類似的做法。另外，受到其他中小銀行用盡方法搶存款影響，建行的存款增長只有13%，會窒礙整體業務擴張。
建行已表明今年貸款只會增加13%，即較市場預期全行的平均數15%略低。建行全年股本回報率為22.6%，雖然在內銀中屬較高的水平，但若以其市帳率已達2.2倍來說，跟已公布業績的中行(3988)及民行(1988)差距未必過大，短期內估值較低的內銀可能會追上。
中銀大額回撥 利好股價
同在上周五公布業績的上石化（0338），純利大升73％，每股盈利有0.38元，高出市場預期11％。若果扣除非經常性損益之後的淨利潤，實際升了1.13倍，至27.7億元，以此基準計算的市盈率僅8.9倍。只要中國經濟增長未放慢，及棉花價仍維持高企，上石化的石化業務仍可看好。不妨小注買入。
昨天銀行公會為迷債投資者帶來好消息，羅兵咸成功為多個系列的迷債討回抵押品，令到銷售迷債的16家銀行可以增加向事主的賠償。中銀香港(2388)由於已在假設不能討回抵押品的情況下作足額撥備，現在可以回撥30億元。這相當於每股帳面值0.3元，為數不小，對中銀及其他港銀股價應有刺激作用。
（筆者持有建行股份）
撰文：江宗仁
