【明報專訊】北京首都機場（0694）去年業績令市場刮目相看，反映業績持續復蘇及成本控制得宜。今年以來，國際客運市場保持增長勢頭，加上國內航空公司國際航班收費標準可望提高，首機盈利仍值得憧憬。該股現價市帳率僅1倍多，只要拉近與同業折讓，股價可重返4.8元。
首都機場去年收入增長16%至58億元（人民幣•下同），其中非航空性收入增長21%至22億元，當中零售特許經營收入升41%至6億元。期內經營費用增幅不足2%，帶動全年純利增加超過1倍至6億元，較預計高出兩成半。每股盈利14分。
高鐵效應 反利資源有效分配
業內估計未來5年中國民航業將可維持年均13%增長，首都機場今年首兩個月營運保持增長勢頭，旅客吞吐量按年上升9%，其中國際航線旅客增幅達11%。雖然高鐵網路愈趨完善，對航空市場或造成分流效應，但首機正面對設施容量飽和狀况，若中短途航線得到分流，反而有利公司撥出資源發展利錢更豐厚國際航線。目前國際航線旅客收入一般較國內的高出3倍，隨着旅客組合不繼優化，將可提高首機的毛利表現。
此外，全球經濟持續復蘇，國際旅客消費意欲高昂，加上首機計劃對二號航站樓進行擴容改造，有利進一步提升非航空性收入貢獻，實現較多元化收入來源。值得留意，內地將於2013年3月前完成把內地航空公司國際航班與外國航空公司航班的收費標準接軌，由於目前內航外線收費只是外航外線的六成，假設外航收費不變，未來兩年內航收費可能分別上升三成，這將對首機盈利有莫大的裨益。
估值廉於同業 上試4.8元
首機業績前景依然樂觀，惟未能刺激股價表現，主要是市場對其未來龐大的資本開支有所保留。麥格理估計，首機今年資本開支達14億元，並有可能在2011年或12年收購T3D航站樓，成本介乎25億至30億元，以及研究中的第四條跑道建設成本約20億元，而公司或參與投資北京新機場將成為隱憂。不過，首機經營活動持續產生強勁的淨現金流入，去年淨額達36.95億元，在強勁的現金流支持下，應有能力低消資金需求壓力。
事實上，首機現價市帳率僅1倍多，相比規模較少的美蘭機場（0357）市帳率1.6倍，估值明顯偏低，亦過分反映憂慮，在強勁的基本因素支持下，該股要重返市帳率1.2倍並非難事，以此為目標，股價料可上試4.8元。
