【明報專訊】港股昨跌90點，報23068點，成交金額751億元。隨着中國經濟崛起，所有中國有需求的產品，價格均會上升，由LV手袋，法國頂級酒莊的紅酒，到澳門的酒店房間均如此。但另一被人忽略的則是港元貸款。雖然資產擴張速度受到貸存比率所限制，但貸款價格應會趨升，只要市場未憂慮資產質素，股價仍會易升難跌。
全球不同國家和地區的利率均會有所分別，但由於當中涉及匯率、通脹等風險，借入低息的外幣貸款不一定是必賺的融資方案。不過，內地企業到香港借入低息港元貸款，兌換成人民幣為內地項目融資，卻明顯已成為大趨勢。
內地企業借港元 低息兼賺匯價
首先，在聯匯制度下，港元與美元匯價掛鈎，人民幣兌美元又只升不跌，匯率不但沒有風險，借港元買人民幣還有正回報，至少感覺上如此。第二，內地1年期貸款利率達到6厘，考慮到上浮空間，以及內地緊縮政策下內銀議價能力高，真正借貸成本應該更高，反觀本港跟隨美元利率貼近，3個月銀行拆息最新僅處於0.26厘，即使加上信貸風險和合理息差，本港銀行提供的貸款利率，仍會低於內地銀行。
低息之餘又能賺取匯兌收益優惠，當然並非人人能享受，主要仍以規模較大，並且在內地有投資項目的企業為主。然而單是這方面的需求，已導致本港銀行的貸存比率急升。
境外借貸急增 中銀可取
參考金管局貨幣統計數字，2010年12月的總存款和貸款，分別較2009年同期增長7.5%和28.6%，貸存比率升至78.1%。當中境外使用貸款增長42.8%，是貸款急增的主要動力。今年1月份貸存比率進一步升至79.3%，可見動力依然強勁。
整體來說，本港去年資金仍相對充裕，足以應付內地及海外的資金需求有餘，故銀行股淨息差普遍仍然受壓。但要注意的，是企業借入港元並於境外使用，資金便不大可能回流到香港成為存款，故未來一段時間，貸款增長仍會高於甚至遠高於存款升幅。當貸存比率升至更高水平，例如90%甚至100%，屆時本港銀行的議價能力將會相當高，淨息差料有較為可觀的升幅。
去年港銀的淨息差其實相當低，以中銀（2388）為例便只有1.49厘，盈利對淨息差變化敏感度相當高；若淨息差成功擴闊，考慮到當中不涉及額外現金成本，而貸存比率上升亦提高資金運用效率，股本回報率改善，均利好本港銀行股估值。只要市場尚未憂慮資產質素，股價仍會易升難跌。
撰文：張兆聰
