【明報專訊】內地三大煤炭股已先後公布業績，雖說盈利情况不一，但股價就仍然受到投資者追捧，其中當然以盈利增長最勁的兗州煤業（1171）表現最佳，股價屢創高位。至於盈利符合市場預期的神華（1088），以及受成本上升影響，遠低於市場盈利預測的中煤（1898），股價升幅只是遜於兗煤而已，可見投資者對內地煤炭股中長線十分看好。事實上，投資者對煤炭股盈利前景看好不無原因，利好因素包括——預期煤價上升、產能在行業整合下，一批安全生產不達標的中小型煤礦陸續被關閉，對龍頭股份有利、部分質優的企業成本控制得宜，如於2010年表現突出的兗煤，再加上煤炭股估值並不貴，A股不過16倍，H股更只有12倍左右，自然吸引了投資者的目光。
這麼多的利好因素中，最利好的是對煤炭價格的預期。其實不論是煤炭也好，其他商品也好，決定價格的不外是供與求而已。
淘汰不達標煤礦 利好大企業
先說供應，煤炭行業整合是大趨勢，內地自「十五」期間已開始積極進行煤炭行業整合，「十二五」更是密鑼緊鼓，一批安全生產不達標的中小型煤礦陸續被關閉，自然利好大型煤炭生產企業，所以就算2010年業績一般，甚至未如理想，投資者亦願意相信2011年會有所不同，對股價有相當支持。另外，隨着大秦線（煤炭運輸主要幹線）檢修臨近，港口庫存逐漸回落，動力煤價格出現見底回升迹象。第三點，日澳動力煤年度合同談判仍在進行，受澳洲大規模水災影響，國際供應將受到影響，市場預計煤價今年將加價20%。
需求方面，保障房工程陸續開工，將拉動電力需求，重點電廠日均耗煤量與去年同期相比估計增加15%以上。此外，內地固定資產投資增速就算有所放緩，煤炭的主要下游行業，如電力、鋼鐵、水泥等均處於強勁增長趨勢，全球鋼鐵業正處於復蘇，帶動對焦煤需求量的增加，亦成為推動焦煤價格上漲的因素。預計在未來一段時間內，煤炭行業將處於供應有限，需求旺盛的局面。
外在因素方面，近期地緣政治風險增大，國際油價持續走高，作為石油主要的替代品的煤炭，自然會水漲船高，煤炭行業當會受益。此外，近期日本地震後，內地宣布將暫停審批新的核電項目，部分潛在核電項目有可能被傳統火電代替，將會是新的需求，支持煤炭價格。
基於以上原因，煤炭類股將繼續受投資者追捧。
唐焱
中國光大控股市場策略部主管
