【明報專訊】日本地震引起全球關注。地震對日本核心製造業的資本和產能衝擊相對較小。從日本經濟此前災後重建的波動規律看，預計日本經濟會在2011年第2季度出現明顯下滑，主要是金融機構都不同程度地下調2011年的經濟增長預測，但是上調了2012年的經濟增長預測，因為預計日本經濟會在下半年（特別是4季度）出現比較強勁的反彈，2011年的增長速度預計也會上升。本次地震的三件事情值得關注：
高端核心工業 影響較大
（一）短期需要觀察日本電力恢復進度，對全球產品供應鏈造成的影響：
福島核電站和傳統火電站遭受的損失極大，影響了該地區的發電能力，預計未來2至3個月內日本電力供應將存在10%至15%的缺口，特別是在即將來臨的夏季用電高峰時期這一影響可能會被放大，據測算，這樣大的電力缺口每持續1個月，對日本經濟增長就會拖累0.1個百分點。近20年來，亞太國家已經逐漸取代歐美成為了日本的主要出口國，但是在日本向亞太國家商品出口總額中僅有約18%是最終消費品，其餘82%為資本品和半成品。這主要是由於在整個亞太經濟逐漸一體化的過程中，已經有一大部分日本製造業企業將其中低端的組裝製造，轉移到勞動力成本更低的其他亞太國家，僅僅在本土保留高端的核心部分，特別是電子和汽車行業。
日負債已高 刺激政策受限
（二）長期需要關注災後重建對日本財政造成的壓力：
因為日圓利率已經持續在零利率，運用擴張性財政政策、推動匯率貶值、注入流動性等政策組合來刺激經濟，應該是日本災後基本的政策組合，但是目前均出現不同程度的阻力。鑑於日本國債95%以上由本國居民所持有，出現類似歐洲小國財政危機的可能性不大，但是在國債餘額佔GDP的比例已經達到250%以上的背景之下，進一步實施大規模財政刺激政策的空間受到制約。同時，日本央行推行的量化寬鬆政策，固然有助於消除經濟體內的流動性短缺，但並不會有實質性改善居民與企業的貸款需求，特別是日本保險公司與金融機構調回資金，日圓匯率不降反升，不利於日本通過增加出口來拉動經濟增長。
從日圓匯率走勢看，預計日圓不會顯著走強，這主要是因為目前經濟的基本面並不支持，同時也因為主要發達國家央行的聯合干預。金融市場預計歐元2011年會加息，也預計美國經濟復蘇較為強勁、QE2（次輪量化寬鬆措施）完成之後，不會再繼續推出新的QE3，這些基本面都並不有利於日圓走強。另外從各國聯手干預日圓的經驗看，往往是聯手干預的方向與經濟基本面一致時容易取得成效，目前看，各國不希望日圓大幅走強的干預方向，與日本經濟的基本面是一致的，因此容易取得干預成效。
善後支出極龐大
（三）需要觀察核泄漏事件，可能導致全球核電建設進程放緩，從而對傳統能源價格產生影響：
首先，核電的審批或將更為嚴格，一些在計劃中的核電專案可能因此被推遲或取消。其次，安全級別提升或不同技術路線的選擇，將大大增加核電項目的成本，同時也會改變各國對於核電「建設成本高、營運成本低」的通常看法，從而抑制各國企業投資核電的熱情。從歷史經驗看，1986年切爾諾貝爾核事故之後，歐洲進入了一個長達20年的核電發展的嚴冬期。1979年三哩島核電事故之後，美國在30年內沒有新建核電站。在2010年國際能源署（IEA）曾預測到2050年時，核電的重要性只會略有上漲，佔世界能源消耗的比重從目前的6%升至8%，但日本核泄漏事故發生後，該機構在3月15日指出受到這個事件的影響，核電的發展甚至連如此之低的增長率都難以實現。
從切爾諾貝爾核事故的評估看，當時蘇聯處理該事故當時就支出180億盧布，事後採取的補救措施繼續支出160億盧布，共計340億盧布的龐大支出，按照當時的匯率換算就是340億美元左右，本身就可以購買大量的石油等傳統能源，這種評估預計會逐步改變國際社會通常認為核電項目「建設成本高、營運成本低」的看法，特別是如果考慮到核廢料處理，以及可能出現的事故處理成本，核電的總體成本並不一定顯著較低。
原油價格 將會隨需求增長
就國際原油價格來講，日本震後，國際原油價格出現了短期回落，這主要是由於地震造成部分原油處理產能的停產，部分需求出現短時間的突然中斷（本次地震使得日本約有每日130萬桶原油處理產能停產，這佔全球日均原油進出口貿易的2%）。但是自然災害所造成的需求中斷通常都是暫時性的，經濟復產後災後重建及庫存回補通常會拉動需求快速回升。更為重要的是，預計日本核泄漏所引發的全球經濟對傳統能源依賴度的回升，也將在未來逐漸拉動原油需求增長。
巴曙松
國務院發展研究中心金融研究所副所長
