【明報專訊】內地加息無阻港股5連升，收報24285點，升134點，成交額達1043億元，是今年第二大成交。在高位出現大成交，向上突破的機會升溫。雖然當前確實有很多不明朗因素，例如油價和商品價格高企、歐美利率走勢、新興市場是否政策收緊接近尾聲等，但只要經濟能穩步復蘇，什麼問題也能解決，而這似乎亦是當前的投資主題。
留意今晚歐央行息口定調
筆者執筆時，歐美股市繼續向好，特別是金融股。昨天在香港，匯控（0005）已成為火車頭。昨晚德國及意大利的第二大銀行Commerzbank及Intesa Sanpolo分別公布集資計劃。市場反應相當正面，大家相信兩家銀行公布集資，代表有人願意「科水」，令到銀行可以填補金融海嘯加上歐債危機遺留下來的「氹」。
歐洲銀行股昨晚揚升，英國的巴克萊、萊斯均向好。大西洋彼岸的美國運通及摩根大通均上升，匯控短期內有機會繼續向好。
今晚歐洲央行議息，市場已充分預期會加息。昨晚歐元長驅直進升至1.4340。正如筆者上周所說，美元指數繼續反覆回落。但要留意今晚歐央行在記者會上對息口走勢如何定調，這對美元，以致油價及商品價都有影響。
國際油價昨晚再升，紐約期油仍在每桶108美元徘徊。但對中東局勢更敏感的布蘭特期油一度衝上123美元。值得大家密切留意。
油價在海嘯前瘋漲，就連全球管理質素最佳之一的航空公司國泰（0293）亦被弄得苦不堪言。但世人往往經一事、長一智。以70年代石油危機為例，全球汽車業、工業便大舉提高能源效益，故即使油價在過去30年穩步上揚，亦無礙全球經濟景氣。雖然現時相距08年僅約3年，對高油價的抵抗力改善幅度不會太大，但無論是航空公司還是製造業，均已有充足心理準備，亦已學懂如何明智地對冲來控制成本，對企業盈利的影響，應不會如08年般巨大。
中行估值廉宜 超值之選
內地加息，但中港股市連調整亦欠奉，反映市場一致認為收緊接近尾聲，市底強。理應重災的內房股急跌後倒升，昨天本欄提及的恒大（3333），單日完成調整，急跌逾5%低見4.66元，但最終收市倒升報4.96元，首季銷售數據理想的碧桂園（2007）更大漲3.17%。主攻3、4線城市、城郊的內房股，後市表現仍會較佳。
內銀股表現一般。內銀股已全數公布業績，整體來說，市場看法依舊：保守的繼續憂慮資本充足比率和撥備，樂觀的則認為估值吸引。
無可否認，內地收緊貨幣政策，加上打壓樓市令地方政府土地收入減少，今年資產質素風險高於去年。但一來撥備覆蓋率穩步提高，在港上市的內銀股，涉足弱勢地方政府的比重低，加上中央應該會暗地裏包底，以免影響市場對金融系統的信心，風險可控。以中行接近19%的股本回報率，1.46倍預測市帳率，極具重估空間。
以歷史市帳率計算，中行現價1.63倍，亦較過去4年的平均數1.88倍為低【圖表1】。就算以派息比率降至38%計算，預測股息率亦達4.2厘，怎樣看都是超值之選。
A股看升 保險股水漲船高
保險股表現強勁，升幅介乎1.5%至2.3%。雖然加息利好利息收入，但重點其實是股市表現，而筆者愈來愈看好內地股市走勢，保險股會是炒A股上升的最佳工具。
現時金融股佔上證指數比重達32%，但中資金融股A股較H股折讓普遍達到10%至20%，個別股份更超越30%【圖表2】；若政策由緊縮轉趨中性，內地投資者不再盲目恐慌，帶動A股估值與H股看齊，已足夠刺激A股上升3%至6%，屆時投資收入水漲船高，保險股將會相當強勁，這亦可能是中國人壽（2628）業績極度差勁，但5個交易日仍由28元急升至30.3元的原因。
撰文：江宗仁
