【明報專訊】本欄上周二提及投資顧問近期一窩蜂看好美股，市况會隨時逆轉。「聽筆者支笛」的讀者應可避開這幾天的調整市。其實，同一時間，沒有多少人會留意的芝加哥期貨交易所波動指數（VIX）上周亦拾級而下，到了周五更跌至3年新低。VIX俗稱「恐慌指數」，其功能在於反映市場的情緒變化。2008年金融海嘯期間，它的飈升差不多肯定會觸發股市的下調，但近期負面消息一籮籮，它依舊下調，而股市卻未見受惠，難免令人質疑它是否已失去測「慌」魔力。不過，有研究顯示，一切都是因美國聯儲局在作怪，投資者須防6月後情况有變。
VIX是以標普500指數的期權引伸波幅為計算基礎，以反映投資者對未來30天市場波幅的預期。市場一般是以20點作為衡量投資者情緒的分水嶺。2008年金融海嘯時，VIX曾飈升至逾80點。及後，當然隨着市場情緒回穩而下調。到了日本強震後，它在3月16日便由低位回升至29.4，創下8個月高位。其後的一個月卻拾級而下，回落了逾40％，上周五更一度跌穿15點水平。
聯儲局料如期退市 市場再起波瀾
資產管理公司Artemis的最新研究顯示，VIX自去年以來一直相對平穩，這是與聯儲局開展第二輪量化寬鬆（QE2）貨幣政策，入市購買美債有關。報告發現在聯儲局沒有買債的日子裏，VIX升股市便跌。然而，自聯儲局入市買債後，情况卻不一樣，而且買債規模愈大，VIX跌幅便愈高。無獨有偶，摩根士丹利最近亦發表報告指出，量化寬鬆貨幣政策遏抑了VIX走勢。
上述兩份分析報告均指出了兩輪量化寬鬆貨幣人為地壓低了股市波動預期，但隨着聯儲局極可能於6月如期退市，不再入市買債，投資者應作好準備，應對市場再起波瀾，特別是玩期權的朋友要留意，波幅作為主宰期權價格的一大因素在下半年會逆轉。
事實上，VIX除了有測「慌」功能外，它亦可以是專業投資者對冲股市下跌風險的工具。港版VIX指數——恒指波幅指數（VHSI）兩個月前終於面世了。儘管很多人對這個新工具仍然十分陌生，但在美國，早已有多種追蹤VIX走勢的ETN在市場流通，讓一眾散戶也可以藉此來對冲市場一旦逆轉的風險。
撰文：郭銘
