【明報專訊】蒙牛乳業（2319）去年營業額升近兩成，但受到原材料價格上升影響，毛利率持續受壓，純利增幅遜於預期。然而，公司控制成本及調整產品組合的措施漸見成果，去年原奶價格上升15%，毛利率僅跌1個百分點，可見一斑。隨着今年毛利率具回升空間，加上市佔率可望提升，將對股價起積極作用，但考慮到現價估價已不廉宜，可待其出現整固才進行吸納。
國策促行業整合 利擴市佔率
中央加強內地物價管制，預計下游食品供應商難以提價改善毛利。蒙牛月初透露，旗下產品若要大幅加價，需要先向有關部門通報，雖然集團否認收到不准加價的通知，但相信要提高產品價格並非易事。
不過，蒙牛預料今年原奶價格將回復正常趨勢，升幅將顯著低於去年，集團亦擬加大上游投資，自建牧場建設及參股小牧場，加強原材料成本控制。同時集團計劃提升高附加值產品比重，以及透過推出更多貴價新產品，拉高公司整體價格水平，今年的毛利率可望有所改善。
此外，國家質檢總局日前重新審核全國奶類製品企業的生產許可，市場上有近半數乳製品企業因未能通過審核而需要停產，加上近年原材料價格攀升，令更多小型製奶企業無法生存，促使行業的整合，形勢對蒙牛有利，一來可擴張市場份額，同時形成數家奶類企業寡頭壟斷的局面，減少原奶供應壓力。
股價回落至23元可買
蒙牛前景漸見曙光，刺激股價本月累升逾兩成，券商估計蒙牛今明兩年增長可恢復至兩成以上水平，今年預測市盈率達23倍，雖然與過往平均市盈率28倍存有折讓，但盈利增速難恢復至過往水平，現價的估價並不廉宜，未宜高追。上周五蒙牛在陝西也捲入了200多名學生飲用蒙牛產品而集體中毒事件，暫時情况不算嚴重，學生只是腹瀉、發燒等徵狀，而受影響學生亦已出院，不過，短線亦要留意蒙牛股價會否因事件而現回吐，帶來低吸機會。
技術走勢上，該股自2009年底展開拾級而下的走勢，形成中期下降軌，月初始以大成交扭轉跌勢，後市可看高一線。由於累積升幅較大，或會引發短線調整，可趁其回落至23元附近吸納，目標上望27元，以買入後跌多於一成止蝕。
