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【明報專訊】歐債危機彷彿沒完沒了。基本上除了可買一眾避險資產如美元或黃金等等外，其他貨幣一律都無運行。
在一眾避險資產內，相信無人會爭議美元、日圓及黃金是當今避險之三大選擇。不過，為何會缺少了瑞郎呢？在去年希臘歐債期間，由1月初至6月初，瑞郎（兌美元•下同）累跌18.3%，跌幅僅次於歐元。更經典的就有金融海嘯期間，由2008年3月貝爾斯登爆煲至翌年3月，避險資金分別流入美元、日圓及黃金，當期三者累升26.8%、0.2%及4.2%，同期瑞郎則累跌21.1%。由此可見，瑞郎又何來是避險貨幣呢？
筆者亦不能否認瑞郎在某段時間會發揮避險功能，如去年底愛爾蘭歐債危機中，瑞郎便是在主要貨幣中唯一一隻錄得正回報的非美元貨幣。另外，5月中至6月年初的強勢，亦不能否認瑞郎的避險功能（不過同期美元亦處跌勢中）。
瑞郎交叉盤 危機中表現亮麗
既然如此，究竟瑞郎何時才會發揮避險功能呢？此題不難解答，只要大家不是炒作美元兌瑞郎的直盤，而是瑞郎交叉盤就可以。據去年4月至6月初的歐債高峰期、去年12月及今輪歐債期間，瑞郎在交叉盤上的表現都頗為亮麗。就算是下跌的部分，跌幅亦比其他直盤貨幣為小，顯示瑞郎的避險功能並不是表現在美元直盤上，而是交叉盤。
這也不難理解，避險買美元會令美元兌瑞郎有升壓，瑞郎強勢多少會被美元強勢蓋過。不過，同時間非美元貨幣同遭拋售，若瑞郎真的受惠避險資金流入，瑞郎強勢反映在交叉盤上會較明顯。這亦解釋了為何近年來歐元兌瑞郎一直是市場焦點之一。
用瑞郎作避險？不是不可以，但還須小心選擇！
劉振業
交通銀行香港分行 環球金融市場部
lauginyip@bankcomm.com.hk
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