招金最能受惠金價漲

【明報專訊】招金礦業（1818）是全國第二大純金生產商，截至去年底黃金可採儲量增至252噸，按年升15%，由於約90%以上收入及利潤均來自黃金業務，「含金量」最高，最能受益於金價攀升。由於儲量豐富及產量增長理想，未來更具備整合及收購空間，較同業應享溢價，該股上周五收16.24元，相當預測2012年市盈率25倍，若按30倍估值，可挑戰近20元。

內地「含金量」最高 上試20元

招金在一眾金股中最受惠金價上升，據瑞銀推算若金價每升10%，招金今年每股盈利預測可提升16%，對比同業紫金礦業（2899）只提升10%，而招金的黃金業務佔每股資產淨值高達87%，遠高於紫金約45%；瑞銀料招金今年產品均價按年可升22%，期內單位成本共升11%，可進一步受惠金價上漲，所以其估值應較同業享有溢價。

招金近5年主營業務毛利基本維持於50%以上，去年達56.39%，按年升4.58個百分點，由於集團自產黃金比例在同業處於前列，兼且自產礦的產量增加，料公司的綜合毛利率未來仍有提升的空間。

招金今年資本開支21億元（人民幣．下同），其中項目建設的資本開支達12.3億元，市場料其今年自產礦產金達15噸，增幅預期約15%，並計劃投入5億元重點拓展新疆、甘肅等地，因招金正計劃從山東省業務基地向西發展，積極透過收購增加上游資源，相信其西部礦場的前景強勁。