【明報專訊】唐宮中國（1181）上市初期表現強勁，主因是模式可輕易複製，能靠大量開舖拉動收入和盈利大幅增長。當然，究竟執行上能否達到市場預期，仍要時間觀察，但集團的多品牌模式有助分散業務風險，較其他單一品牌集團來說相對有保證，可低吸。
唐宮為內地連鎖飲食企業，1997年開業以來，已發展到擁有7個品牌餐廳，包括唐宮海鮮舫、唐宮壹號、盛世唐宮、唐宮膳、唐宮江南一號、忍者居日本料理及胡椒廚房，主力提供中式食品，同時取得胡椒廚房的特許品牌經營的快餐店。目前主要在一、二線城市經營22家餐廳，並計劃專注於北京、天津及上海的特許經營網絡，目標在未來兩年開設27間新餐廳（包括胡椒廚房）。
其實內地食肆的投資主題很簡單，就是收入上升自然會增加出外用餐，據統計，由2001年至2009年，全國人均收入複合增長率為12.2%，出外用膳支出則為15.2%，反映收入水平愈高，出外用膳支出便會愈大。
回顧往績，集團早於1997年開業，至今已有14年歷史，對行業有充分的認識，過去3年收入純利均錄得增長，去年營業額就上升35%至6.06億元（人民幣•下同），主要收入來自以中高檔消費為目標客戶的唐宮海鮮舫及唐宮壹號，合共佔總收益約75%，毛利率約56%。
胡椒廚房模式簡單 易擴張
雖然兩者相對高檔依靠廚師手藝，菜式多元化難以大幅開舖，但卻是較為穩健的收入和盈利來源。在此基礎上，可為胡椒廚房的發展提供財務上的支持。集團去年取得此品牌的上海、北京及天津特許經營權，模式是店舖準備食材，由顧客親自烹調，相對簡單和公式化，而人均消費35.8元，毛利率58.2%，檔次與味千（0538）的38.3元、毛利69%相若，是較令市場憧憬的高增長點。
控制成本採購 市場信心關鍵
以歷史市盈率來說，現價約為19倍，若能保持近年增長速度約30%，估值有吸引力，相對味千高峰期的40、50倍則屬低殘。要注意的，是就算今天已相當成功的味千中國，當年亦曾因成本上漲、採購等多項問題，由14元以上跌至海嘯時的2元水平。及後成功摸索出發展方式才成功走出谷底，集團能否在執行上給予市場信心， 是股價中長期的關鍵所在。再者，可快速發展的胡椒廚房，由於讓客人DIY，雖可減省員工成本，但顧客的用膳時間亦會較長，能否平衡各項因素而快速發展，是一重大變數。
撰文：張兆聰
