了解現况是分析的基石

【明報專訊】在市場憧憬歐洲政府的債務危機出現轉機的情况下，環球股市周二出現較明顯的反彈，港股亦回升700多點。不過，港股在周三未能繼續攀升，顯示市場氣氛仍然甚為審慎。基本上慧雅的觀察是，現時市場上現金持有比重不低的基金不少，若果歐洲政府或各中央銀行有一些較重要和有力的回應，市場情緒是有望可穩定下來。

當然，若未來環境轉壞，它是可以變得多壞也可以，但我們是否應完全根據對未來的假設來作投資決定？昨天慧雅提到了解公司在「今天」的情况，是公司分析的基石。其實，這一點亦觸及到投資學上一個很重要的問題，就是分析的重點應是公司的未來，還是它今天的情况。一直以來，華爾街的傅统是較為重視前者的，若是說得哲學味重一點，就是較為側重公司「流量」（flow）的一面，無論是公司未來的盈利或是現金流，它們都可看成是公司「流量」一面。從理論的層面看，這角度很合理。正如經濟學大師費沙（Irving Fisher）指出，所有資產的價值都是來自它提供的未來收入的折算，因此用現金折算模型來計算企業的價值，是一很合理的估值方法和分析角度。

良好基礎是嚴謹分析的開始

對於這一點，慧雅沒有任何異議。不過，跟很多重要的問題一樣，一個良好的理論基礎，往往只是一個嚴謹分析的開始。基本上，現金折算模型裏面有很多假設和變數。重要的是，只要我們將這些變數改動些少，折算出來的價值便會很不同，因此令這類分析隱含不少武斷成分。相對而言，着重今天的分析的誤差程度相對有限，有機會再談。

施慧雅

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