【明報專訊】港股昨日因颱風關係休市，亞太區股市則普遍向好，但內地股市又破底，上證指再跌逾1%，報2365點，為去年中以來最低。中資股受壓，但燃氣股普遍逆市靠穩，當中新奧燃氣（2688）已踏入收成期，可視作穩步增長的內地公用股，可留意。
新奧上半年業績增長強勁，銷售收入增長42.8%，至72.02億元（人民幣．下同），淨利潤升17.8%至6.29億元，每股盈利59.88分。期內接駁費收入增長39.1%至15.8億元，管道燃氣銷售收入增加45.7%至38.63億元。
車用天然氣及燃氣批發業務穩步向好，集團營運的加氣站數目增加至203個，汽車天然氣銷售量同比增長33.5%至7.31億元，佔總收入比重達10.3%。由去年開始的燃氣批發業務增長亦強勁，期內增幅達到50.2%，已佔整體收入的8.1%。相反，低毛利的LPG業務正持續萎縮。
新奧期內整體毛利率為26.3%，較去年同期下降1.9個百分點。其實集團毛利率一直呈下降走勢，主要反映高毛利率的接駁費收入佔公司總收入比重逐漸降低。現時天然氣銷售總收入（包括管道燃氣、汽車燃氣及燃氣批發銷售）佔總收入比重，由去年同期的71.3%進一步上升至72.1%，業務穩定性日漸提高。
業務穩定 將踏快速增長期
從宏觀角度看，新奧未來數年處於快速穩步增長期。6月底可供接駁住宅用戶數按年增長19.8%至1638萬戶，累積接駁則為595萬戶，滲透率僅為36.3%，仍有相當龐大的增長空間。期內新增接駁用戶數為52.3萬戶，較去年同期增長22.7%，但住宅用戶管道燃氣銷售量則升30.1%，反映住戶平均用氣量亦在提高。另外，用氣量最多的工商業用戶，期內管道燃氣銷售量增長達33.7%至17.4億立方米，依然是強大的增長動力來源。
城市管道燃氣屬長期資本密集型工業，財務安排亦相當重要，新奧當前結構可說是四平八穩。集團先以6%發行10年期總額7.5億美元債券，其後又贖回了2億美元、7.375%的債券，趁低息環境鎖定低息資金。結構上，當前98.4億元人民幣負債，其中9億為美元（7.5億美元為定息、餘額浮息），餘額則為人民幣，雖不能盡享人民幣升值的匯兌收益，但若出現黑天鵝事件人民幣匯價下跌，蒙受的損失亦會較小。整體來說，今年融資後，連同經營現金流穩步增長，已足夠未來數年資本性支出之用，而僅約52%的淨負債比率，亦為任何意外或新商機提供財務彈性，值得一讚。
市盈率17倍 跌價即入
新奧未來2至3年保持15%至20%增長絕無問題，今年預測市盈率為17.6倍，屬合理水平，任何下跌均是買入的機會。
明報記者 張兆聰
