【明報專訊】德昌電機（0179）上周公布了截至今年9月底的中期業績，期內受惠於淨利息支出減少，以及實際稅率下降，錄得創紀錄的股東應佔溢利近1.02億美元（約7.9億港元），較去年同期增長9%。
不過，公布了該亮麗業績後，德昌的股價並沒有太大反應，很大原因是憂慮歐美市場及成本上漲等因素而令其增長放緩。不過，從估值出發，以現價4.13元的2012年及2013年預測市盈率只為10.3倍及9.4倍，可以買到一員工業龍頭股，實屬吸引，更何况，大股東早前大手增持公司股份的每股作價介乎3.7至4.4元，與現價水平相若，買入安全度高，短線買入，可博重上4.5元水平。
上半年度，德昌受惠於發展中國家對汽車及相關產品的需求持續，期內汽車產品組別營業額按年提升20%，佔總收入貢獻比例升至58%，抵消了工商用產品組別期內營業額倒退3%帶來的影響。成本方面，德昌既面對原料價格與內地工資水平上升的不利環境，瑞士與中國的營運，又因瑞士法郎及人民幣兌美元轉強而影響成本結構，但透過加價與增加銷售等措施，已抵消了大部分成本上升的壓力，上半年度該公司毛利率仍達27.2%，較去年同期只減少1.5個百分點。
溢利創新高 市盈率僅10.3倍
無疑，受到歐美經濟放緩影響，德昌下半年度的銷售額或較上半年有所下滑，但公司產品組合優化將有助抵消部分的負面影響。另外，估計公司的毛利率將可繼續改善，尤其上半年度，銅價按年升20%，但公司的毛利率水平仍維持於27.2%，銅價自9月份起已呈回落，所以估計，即使下半年度的毛利沒有太大改善，但也起碼可以持平。
事實上，德昌去年度全年業績有逾倍的增長，主要是受惠公司重組及內地汽車業的高速增長，稍後的年度未必再能有如此強勁的增長，不過，以公司優良的管治質素而言，估計仍有溫和的增長。另外，再以公司最近的回購股份，平均成本為每股4.04元，以及主要股東汪氏家族在市場以3.7元至4.4元的水平大手增持，也可反映管理層對公司長遠前景的信心，該股在4元支持力度大，不妨小注吸納。
明報記者 陳承龍
