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【明報專訊】香港3大交易所買賣基金（exchange-traded funds, 簡稱ETF） 供應商之一的領先ETF終於決定撤出香港市場，自願撤回12隻ETF在香港證監會的認可資格，並停止在港交所掛牌買賣。領先ETF的撤退，印證ETF在香港12年歷史，發展不甚理想，只有局部精彩。
ETF歷史其實很短，第一隻ETF是1989年在多倫多交易所掛牌的TIP35，比著名的蜘蛛基金（SPDR）還早4年面世。ETF開始時都是複製主要股市指數的指數基金，其後發展到分類指數、債券指數、商品指數和價格以至貨幣。近年出現與指數反向表現的熊市ETF和有槓桿ETF；今年更有主動投資的ETF，衝破ETF必須指數化投資的框框。按美國基金公會的統計，直至2011年10月31日，美國有1114隻ETF，資產總值達10549億美元，是美國共同基金116605億美元的9%。現在美國股市每天成交量，有20％至35%是屬於ETF的買賣。美國ETF在18年時間取得如此成績，已很厲害。
買賣兩閒 佔整體成交僅3.2%
盈富基金（2800）是香港和亞洲（除日本外）的第一隻ETF，現在港交所掛牌的ETF有76隻。這76隻ETF中，44隻是追蹤大中華股票市場指數，26隻是追蹤其他股票市場指數，只有6隻是和債券、商品或貨幣掛鈎。根據港交所2009年投資者調查報告，香港散戶中25%曾經有買賣ETF的經驗。但ETF的二級市場一直不成熟，只有2、3隻比較活躍，大多數ETF都是買賣兩閒。ETF在1999至2007年的日均交易量佔不到港交所日均成交額的1%。這3年多家公司推出ETF，市場較為熱鬧，今年的日均交易量也只佔港交所成交額的3.2%，明顯給牛熊證、窩輪比下來。像領先ETF所撤走的12隻ETF，經香港募集的資金額是1.54億美元（2011年11月30日計算），只佔這12隻ETF總值74.86億美元的2.06%，聊勝於無。
亞洲市場信息不對稱 發展空間受阻
ETF較傳統的共同基金複雜，它需要成熟的一級和二級市場，還有成熟的證券託管服務。託管銀行是ETF貨源所在，一級市場是讓機構投資者和大戶直接與基金公司買賣，二級市場不但是給散戶投資者買賣，也是給機構投資者微調投資組合的場地。成熟的證券市場是資訊有效市場，投資者難以長期跑贏大市，低費用的指數投資便很受歡迎。美國和歐洲的財富管理業務成熟，機構投資者、投資顧問和大小客戶都接受指數化投資，ETF便有足夠的發展空間。亞洲市場這類新興市場存在信息不對稱，有能之士很容易跑贏大市，而且市場的主力軍是當地大款，不是機構投資者，散戶又喜歡炒股的娛樂性，對ETF這種沉悶的投資產品沒興趣。這樣的土壤，是難以發展ETF業務。
香港比較成功的2隻ETF，盈富基金複製香港最重要的恒生指數，安碩富時A50（2823）投資A股市場，是機構投資者進出中、港市場的工具，自然可以壯大規模、買賣頻繁。其他ETF的規模和買賣都不成氣候，對ETF供應商猶如雞肋。領先ETF引退，估計規模更小的ETF供應商會步後塵。
陳茂峰博士
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
mfchan@nobleapex.com
ETF歷史其實很短，第一隻ETF是1989年在多倫多交易所掛牌的TIP35，比著名的蜘蛛基金（SPDR）還早4年面世。ETF開始時都是複製主要股市指數的指數基金，其後發展到分類指數、債券指數、商品指數和價格以至貨幣。近年出現與指數反向表現的熊市ETF和有槓桿ETF；今年更有主動投資的ETF，衝破ETF必須指數化投資的框框。按美國基金公會的統計，直至2011年10月31日，美國有1114隻ETF，資產總值達10549億美元，是美國共同基金116605億美元的9%。現在美國股市每天成交量，有20％至35%是屬於ETF的買賣。美國ETF在18年時間取得如此成績，已很厲害。
買賣兩閒 佔整體成交僅3.2%
盈富基金（2800）是香港和亞洲（除日本外）的第一隻ETF，現在港交所掛牌的ETF有76隻。這76隻ETF中，44隻是追蹤大中華股票市場指數，26隻是追蹤其他股票市場指數，只有6隻是和債券、商品或貨幣掛鈎。根據港交所2009年投資者調查報告，香港散戶中25%曾經有買賣ETF的經驗。但ETF的二級市場一直不成熟，只有2、3隻比較活躍，大多數ETF都是買賣兩閒。ETF在1999至2007年的日均交易量佔不到港交所日均成交額的1%。這3年多家公司推出ETF，市場較為熱鬧，今年的日均交易量也只佔港交所成交額的3.2%，明顯給牛熊證、窩輪比下來。像領先ETF所撤走的12隻ETF，經香港募集的資金額是1.54億美元（2011年11月30日計算），只佔這12隻ETF總值74.86億美元的2.06%，聊勝於無。
亞洲市場信息不對稱 發展空間受阻
ETF較傳統的共同基金複雜，它需要成熟的一級和二級市場，還有成熟的證券託管服務。託管銀行是ETF貨源所在，一級市場是讓機構投資者和大戶直接與基金公司買賣，二級市場不但是給散戶投資者買賣，也是給機構投資者微調投資組合的場地。成熟的證券市場是資訊有效市場，投資者難以長期跑贏大市，低費用的指數投資便很受歡迎。美國和歐洲的財富管理業務成熟，機構投資者、投資顧問和大小客戶都接受指數化投資，ETF便有足夠的發展空間。亞洲市場這類新興市場存在信息不對稱，有能之士很容易跑贏大市，而且市場的主力軍是當地大款，不是機構投資者，散戶又喜歡炒股的娛樂性，對ETF這種沉悶的投資產品沒興趣。這樣的土壤，是難以發展ETF業務。
香港比較成功的2隻ETF，盈富基金複製香港最重要的恒生指數，安碩富時A50（2823）投資A股市場，是機構投資者進出中、港市場的工具，自然可以壯大規模、買賣頻繁。其他ETF的規模和買賣都不成氣候，對ETF供應商猶如雞肋。領先ETF引退，估計規模更小的ETF供應商會步後塵。
陳茂峰博士
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
mfchan@nobleapex.com
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