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【明報專訊】在港龍和國泰內地航班上的商務艙，愈來愈多操普通話西裝筆挺的年輕伙子，他們是銀行家、會計師、律師……諸如此類，和10年前相比，往大陸出差的專業白領港人的比例，已持續下降。
時為上世紀90年代初，我任職交易員，以美資為首的投行，開始在大陸推銷金融衍生工具，都是一些簡單的產品，如外匯期權（fx option）和利息掉期（interest rate swap）合約等等，大部分是供國企為主的客戶作對冲之用，亦有小撮被用作投機工具，銀行銷售這些產品，獲利甚豐；我記得一張遠期的日圓結構期權合約，賺到的可以是「球」計的美元（一球相等於100萬）。管理層食髓知味，一下子便增聘很多衍生產品推銷員，因為業務歷史短，有經驗的人不多，銷售部的同事很多都是半途出家的。倫敦或美國來的term sheet多看幾回，也可以登場做驢戲。
人幣衍生工具 出台樓梯聲漸近
90年代，中國是一個新興但重要的市場，在「海歸」尚未成風氣之時，能夠勉強操「刨冬瓜」和大陸客飲得幾杯的，都成了衍生工具產品銷售部門的主打。那些日子，銀行要為一個新客戶開戶口，也非常費勁，既要國企內部層層批核，單是洽商ISDA（註一），也蹉跎甚久，但一旦打通脈絡，合約金額和利潤都很驚人。
10多年轉瞬過去，中間出現了環球和亞洲大小的金融風暴，一些中國公司也曾因為合約虧錢，在賠償問題上與外資銀行發生爭拗。今天，經歷過金融海嘯之後，整個中國衍生產品市場，已經由燦爛歸於平靜，量和品種都比前遜色，倒過來，國內人民幣衍生工具，出台的樓梯聲卻愈來愈近。
中國市場的吸引力，不單是衍生產品，外國銀行覬覦中國快速增長的儲蓄，主權基金、外管局和主要銀行都是高評級債券（例如美國的兩房和高評級層的CDO）的主要買家，定息部門同事，變了京港航班的常客。此外，自紅籌市場出場，加上跟着來的H股，中國更是企業融資部門的主要收入來源。
但隨着大陸人才湧現，香港資本市場的染紅，不單出現在恒生指數，也見證於人力市場。外國名牌大學畢業的大陸人，已經成了投行由Origination到Research的骨幹。
香港這個金融中心往下的路怎樣走？是一個沒完的問題。從融合之中去建立自己的特點，恕幾近矣。求融合因為香港是中國的一部分，中國亦是大市場之所在，與其抱殘守缺、自欺欺人，我們應該摒棄大香港主義，擁抱這趨勢；建立自己的特點，令我們不至淪為中國的多倫多（註二）。一國兩制是有到期日的，總有一天，香港人這身分再沒有法律意義，剩下來的只是文化和處事作風。
要在內地拉生意，香港人的作用，可能愈來愈小，但反過來說，香港人的專業素質，在內地的認受性，卻可以愈來愈高，我認識不少民企老闆，都喜歡聘用港人作首席財務官，故是方便和海外投資者溝通，亦是不用擔心「櫃桶底」被穿。
註一：ISDA（International Swap & Derivative Association）合約是國際上進行衍生產品交易的標準合約
註二：1999年，前總理朱鎔基訪問加拿大，被記者追問香港和上海的定位時，說漏了嘴，將香港比擬為中國的多倫多，上海為紐約，朱總事後解釋，這樣說，是為東道國臉上貼金的客套話而已。
張宗永
時為上世紀90年代初，我任職交易員，以美資為首的投行，開始在大陸推銷金融衍生工具，都是一些簡單的產品，如外匯期權（fx option）和利息掉期（interest rate swap）合約等等，大部分是供國企為主的客戶作對冲之用，亦有小撮被用作投機工具，銀行銷售這些產品，獲利甚豐；我記得一張遠期的日圓結構期權合約，賺到的可以是「球」計的美元（一球相等於100萬）。管理層食髓知味，一下子便增聘很多衍生產品推銷員，因為業務歷史短，有經驗的人不多，銷售部的同事很多都是半途出家的。倫敦或美國來的term sheet多看幾回，也可以登場做驢戲。
人幣衍生工具 出台樓梯聲漸近
90年代，中國是一個新興但重要的市場，在「海歸」尚未成風氣之時，能夠勉強操「刨冬瓜」和大陸客飲得幾杯的，都成了衍生工具產品銷售部門的主打。那些日子，銀行要為一個新客戶開戶口，也非常費勁，既要國企內部層層批核，單是洽商ISDA（註一），也蹉跎甚久，但一旦打通脈絡，合約金額和利潤都很驚人。
10多年轉瞬過去，中間出現了環球和亞洲大小的金融風暴，一些中國公司也曾因為合約虧錢，在賠償問題上與外資銀行發生爭拗。今天，經歷過金融海嘯之後，整個中國衍生產品市場，已經由燦爛歸於平靜，量和品種都比前遜色，倒過來，國內人民幣衍生工具，出台的樓梯聲卻愈來愈近。
中國市場的吸引力，不單是衍生產品，外國銀行覬覦中國快速增長的儲蓄，主權基金、外管局和主要銀行都是高評級債券（例如美國的兩房和高評級層的CDO）的主要買家，定息部門同事，變了京港航班的常客。此外，自紅籌市場出場，加上跟着來的H股，中國更是企業融資部門的主要收入來源。
但隨着大陸人才湧現，香港資本市場的染紅，不單出現在恒生指數，也見證於人力市場。外國名牌大學畢業的大陸人，已經成了投行由Origination到Research的骨幹。
香港這個金融中心往下的路怎樣走？是一個沒完的問題。從融合之中去建立自己的特點，恕幾近矣。求融合因為香港是中國的一部分，中國亦是大市場之所在，與其抱殘守缺、自欺欺人，我們應該摒棄大香港主義，擁抱這趨勢；建立自己的特點，令我們不至淪為中國的多倫多（註二）。一國兩制是有到期日的，總有一天，香港人這身分再沒有法律意義，剩下來的只是文化和處事作風。
要在內地拉生意，香港人的作用，可能愈來愈小，但反過來說，香港人的專業素質，在內地的認受性，卻可以愈來愈高，我認識不少民企老闆，都喜歡聘用港人作首席財務官，故是方便和海外投資者溝通，亦是不用擔心「櫃桶底」被穿。
註一：ISDA（International Swap & Derivative Association）合約是國際上進行衍生產品交易的標準合約
註二：1999年，前總理朱鎔基訪問加拿大，被記者追問香港和上海的定位時，說漏了嘴，將香港比擬為中國的多倫多，上海為紐約，朱總事後解釋，這樣說，是為東道國臉上貼金的客套話而已。
張宗永
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