內銀融資壓力 不會衝擊市場

【明報專訊】2011年即將過去，在中央緊縮政策下，不論是貸款增長，還是貨幣供應量（M2）增長均明顯放緩。不過，在中央經濟小組會議為明年的經濟定調為「穩中求進」後，投資者對明年新增貸款增長有所期望，預計可達8萬億元人民幣，貨幣供應（M2）亦會回升，估計可平穩地達15%。由於貨幣政策轉向放鬆，內銀股理應最直接受惠，因貨幣市場流動性會好轉，內銀投資情緒改善，內銀估值亦可向上修復。


目前內銀股仍以信貸為主的業務發展方式，如2012年信貸維持在8萬億元人民幣的高位，銀行風險資產會迅速膨脹，那麽內銀股仍舊在貸款、融資、貸款的循環中。內銀股的發展迅速，單靠利潤留存的內生性資本，仍無法彌補資本缺口。


雖然2012年部分銀行存在股權融資壓力，可能選擇通過資本市場募資補充核心資本，但不會對市場構成嚴重衝擊。主要因為2012年上市銀行合計股權融資規模不過1000億元左右，A股流通股股東和H股流通股股東分別需負擔約100億元和200億元，遠小於2010年的783億元和1417億元。另一方面，經過2011年的大額發債，幾達2900億元，2012年上市銀行補充附屬資本的壓力也有所緩解。據了解，目前多家銀行均有2013年前在內地或香港發行金融債券的計劃，已公布計劃發行金額合計約2000億元。市場預期，定向金融債或將成為2012年銀行的再融資的主力，所以目前市場對內銀可能承受的信貸風險的反應過度。


工行建行抗跌力最强

眾多內銀股中，以工行（1398）及建行（0939）最被看好，主因其較强的盈利能力及存款組合强勁。他們資產負債表强勁，撥備前利潤率高企，信貸成本優勢等等，令其具有最强抗跌風險。此外，其核心資本比率接近10%，融資壓力亦較輕。


唐焱

中國光大控股 市場策略部主管