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【明報專訊】新年伊始，謹祝各位讀者身心富足！
假日重溫一年前各市場報告對2011年的預測，幾乎眾口一詞看好，認為美國量化寬鬆政策奏效、金磚四國經濟勢頭強勁，2011年環球股市、債市和黃金都會有可觀回報。分析員多數估計環球股市會先低後高，年底以接近一年新高收市。這些報告預測恒生指數在2011年底會在28,000至33,000點不等。現在2011年已是歷史，預測落空，遍地眼鏡碎。
2011年的意外，是歐洲的國家主權債務危機拖延甚久，投資者信心漸失，下半年不斷從股票市場抽走資金。展望2012年，多數研究報告認為歐債問題仍會困擾市場，而不管是發達國家抑或發展中國家，2012年的經濟都會放緩；加上2012年到處是大選、政府換屆，不明朗因素多，因此報告都不看好2012年各資本市場的表現。
歐美緊縮 經濟增長欠動力
政治是為經濟服務。雖然不少國家在2012年會有大選，但西方國家的政黨輪替，對經濟即時影響非常有限。2012年環球經濟放慢，則可肯定。美國和歐洲各政府財政赤字過巨，需要勒緊褲頭，大刀闊斧減縮政府開支。歐美經濟缺了政府的財政刺激，只靠企業的再投資和大眾的消費，經濟增長動力難以為繼。中國已經定調「穩中求進」，焦點從GDP增長轉到經濟政策的連續性和穩定性，增長預測也相應下調。日本國力今非昔比，9級大地震的災後重建，難以像1995年阪神地震後重建般帶來經濟小陽春。
歐美可能齊推量化寬鬆
2012年經濟不樂觀，因此經濟學家和分析師預測資本市場也難有表現。這個邏輯有它的道理，但不全面。資本市場還會看資金成本的變化，像通脹率、利率、貨幣供應量等。2012年的投資環境，不一定是一面倒的悲觀。美國在扭曲操作（Operation Twist）之後，還有機會推出第三輪量化寬鬆政策（QE3）。歐洲也有可能一起推出量化寬鬆政策。中國已經在2011年底開始下調銀行存款準備金比率，這舉動可能是寬鬆貨幣政策的轉向。中國和香港的通脹率下降，兩地有可能減息。而且大部分利淡的信息已經給市場消化了，只要實際情况不是如預期的差，對資本市場已經是利好。我們需要密切關注這些變數的變化。
2012年能夠賺錢的投資產品不多。比較有把握的只有人民幣和人民幣債券。別的投資產品下跌風險都不低。債券相對股票應該比較吸引。債券的孳息率已經很低，但投資者風險胃納偏低，情傾低風險產品。主要股票市場的市盈率多在歷史平均之下，定價廉宜但投資者缺乏耐性。高頻交易日增，股市波動率隨之放大，投資者容易進退失據，不容易賺錢。
話說回頭，市場分析是高難度工作。經濟變數繁多，我們不能期望它是水晶球。根據現况來分析、預測未來，是典型的線性投射，準確度一向不高。其實市場報告的作用和貢獻不在預測，而在分析，讓我們認識影響市場的因素，自行做出理智決定。
陳茂峰博士
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
mfchan@nobleapex.com
假日重溫一年前各市場報告對2011年的預測，幾乎眾口一詞看好，認為美國量化寬鬆政策奏效、金磚四國經濟勢頭強勁，2011年環球股市、債市和黃金都會有可觀回報。分析員多數估計環球股市會先低後高，年底以接近一年新高收市。這些報告預測恒生指數在2011年底會在28,000至33,000點不等。現在2011年已是歷史，預測落空，遍地眼鏡碎。
2011年的意外，是歐洲的國家主權債務危機拖延甚久，投資者信心漸失，下半年不斷從股票市場抽走資金。展望2012年，多數研究報告認為歐債問題仍會困擾市場，而不管是發達國家抑或發展中國家，2012年的經濟都會放緩；加上2012年到處是大選、政府換屆，不明朗因素多，因此報告都不看好2012年各資本市場的表現。
歐美緊縮 經濟增長欠動力
政治是為經濟服務。雖然不少國家在2012年會有大選，但西方國家的政黨輪替，對經濟即時影響非常有限。2012年環球經濟放慢，則可肯定。美國和歐洲各政府財政赤字過巨，需要勒緊褲頭，大刀闊斧減縮政府開支。歐美經濟缺了政府的財政刺激，只靠企業的再投資和大眾的消費，經濟增長動力難以為繼。中國已經定調「穩中求進」，焦點從GDP增長轉到經濟政策的連續性和穩定性，增長預測也相應下調。日本國力今非昔比，9級大地震的災後重建，難以像1995年阪神地震後重建般帶來經濟小陽春。
歐美可能齊推量化寬鬆
2012年經濟不樂觀，因此經濟學家和分析師預測資本市場也難有表現。這個邏輯有它的道理，但不全面。資本市場還會看資金成本的變化，像通脹率、利率、貨幣供應量等。2012年的投資環境，不一定是一面倒的悲觀。美國在扭曲操作（Operation Twist）之後，還有機會推出第三輪量化寬鬆政策（QE3）。歐洲也有可能一起推出量化寬鬆政策。中國已經在2011年底開始下調銀行存款準備金比率，這舉動可能是寬鬆貨幣政策的轉向。中國和香港的通脹率下降，兩地有可能減息。而且大部分利淡的信息已經給市場消化了，只要實際情况不是如預期的差，對資本市場已經是利好。我們需要密切關注這些變數的變化。
2012年能夠賺錢的投資產品不多。比較有把握的只有人民幣和人民幣債券。別的投資產品下跌風險都不低。債券相對股票應該比較吸引。債券的孳息率已經很低，但投資者風險胃納偏低，情傾低風險產品。主要股票市場的市盈率多在歷史平均之下，定價廉宜但投資者缺乏耐性。高頻交易日增，股市波動率隨之放大，投資者容易進退失據，不容易賺錢。
話說回頭，市場分析是高難度工作。經濟變數繁多，我們不能期望它是水晶球。根據現况來分析、預測未來，是典型的線性投射，準確度一向不高。其實市場報告的作用和貢獻不在預測，而在分析，讓我們認識影響市場的因素，自行做出理智決定。
陳茂峰博士
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
mfchan@nobleapex.com
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