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【明報專訊】新年伊始，歐洲經濟又再次傳出不太好的消息，歐元區2011年12月的製造業採購經理人指數（PMI）從11月的46.4微升至46.9，但仍連續5個月低於50的盛衰分界線。相較美國，歐洲經濟仍未有起色，歐美經濟出現少見的背馳，大西洋兩岸經濟會分離（decouple）還是重合（recouple），將是今年投資主題。
數據除了歐元區PMI仍未能大幅反彈，返回50的盛衰分界線以上水平外，另一叫人擔心的是，就是歐豬5國的PMI表現，繼續遠差於德法荷等富裕歐元國。意大利2011年12月PMI報44.3，西班牙則跌至43.7，屬3個月以來低位，德法12月PMI已分別回升至48以上的水平，接近50的盛衰分界線。
若區內經濟表現持續分離，將會加劇歐洲的「雙向」發展，德法等西歐國保持歐元匯價的一定強勢，令較窮的南歐國無法藉歐元匯價回軟，改善出口及經濟競爭力，很可能令歐豬5國陷入更長久的衰退期，債務危機更難解決。歐洲南北經濟差距愈拉愈遠，歐元的穩定將會是一大疑問。
歐南北經濟差距大 歐元更難穩
問題更嚴峻的是，歐元區的新訂單分類指數仍然維持在43.5的低位，過往數月新訂單分類指數的跌幅，較供應商交貨分類指數的跌幅更快，顯示區內製造業繼續依賴之前收到的訂單，去維持現有工廠的產能，但新訂單不足以維持現水平的製造業活動，顯示未來數月的PMI仍有下跌空間。除非新訂單在未來數月明顯回升，否則區內製造業將被迫削減產能，進一步打擊就業市場。
過往數年，歐元區PMI及美國芝加哥PMI的走勢可以說是亦步亦趨，兩者均是在2009年金融海嘯的35低位，一同回升至2011年初的高位（見圖）。不過，歐美經濟的同步走勢在2011年中被打破，歐元區PMI跌穿50的盛衰分界線，美國芝加哥PMI則在12月報62.5，顯示美國製造業仍處擴張狀態。
根據以往經驗，歐美經濟唇齒相依，背馳的時間通常只是短暫，故筆者相信未來數個月，兩者經濟會recouple，分別的只是歐洲經濟回暖，追回美國經濟的升幅，還是歐美經濟一同下跌。所以，今年歐美經濟的背馳走勢如何重新結合，將會左右歐美股市發展。
明報記者 謝德健
（逢周一､三､五刊出）
數據除了歐元區PMI仍未能大幅反彈，返回50的盛衰分界線以上水平外，另一叫人擔心的是，就是歐豬5國的PMI表現，繼續遠差於德法荷等富裕歐元國。意大利2011年12月PMI報44.3，西班牙則跌至43.7，屬3個月以來低位，德法12月PMI已分別回升至48以上的水平，接近50的盛衰分界線。
若區內經濟表現持續分離，將會加劇歐洲的「雙向」發展，德法等西歐國保持歐元匯價的一定強勢，令較窮的南歐國無法藉歐元匯價回軟，改善出口及經濟競爭力，很可能令歐豬5國陷入更長久的衰退期，債務危機更難解決。歐洲南北經濟差距愈拉愈遠，歐元的穩定將會是一大疑問。
歐南北經濟差距大 歐元更難穩
問題更嚴峻的是，歐元區的新訂單分類指數仍然維持在43.5的低位，過往數月新訂單分類指數的跌幅，較供應商交貨分類指數的跌幅更快，顯示區內製造業繼續依賴之前收到的訂單，去維持現有工廠的產能，但新訂單不足以維持現水平的製造業活動，顯示未來數月的PMI仍有下跌空間。除非新訂單在未來數月明顯回升，否則區內製造業將被迫削減產能，進一步打擊就業市場。
過往數年，歐元區PMI及美國芝加哥PMI的走勢可以說是亦步亦趨，兩者均是在2009年金融海嘯的35低位，一同回升至2011年初的高位（見圖）。不過，歐美經濟的同步走勢在2011年中被打破，歐元區PMI跌穿50的盛衰分界線，美國芝加哥PMI則在12月報62.5，顯示美國製造業仍處擴張狀態。
根據以往經驗，歐美經濟唇齒相依，背馳的時間通常只是短暫，故筆者相信未來數個月，兩者經濟會recouple，分別的只是歐洲經濟回暖，追回美國經濟的升幅，還是歐美經濟一同下跌。所以，今年歐美經濟的背馳走勢如何重新結合，將會左右歐美股市發展。
明報記者 謝德健
（逢周一､三､五刊出）
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