2012年中國宏觀政策趨積極

【明報專訊】如2011年一樣，或者說一如既往，2012年中國經濟還是政策市。雖然中央經濟工作會議給2012年財政政策和貨幣政策定的措辭與2011年一樣，仍然是「積極」和「穩健」。但是，一樣的措辭背後，實際操作上會有很大不同。


2011只是名義上是採用的是「積極財政」，但從實際數據來看，財政卻一點也不積極。去年的預算財政赤字為8500億人民幣，大概可佔到GDP的1.9%，可是全年財政赤字估計在4000億左右，不足預算的一半，佔GDP比重不會超過1.0%。這相比2010年1.7%的赤字佔GDP比重，或者2009年超過2%的赤字佔GDP比重相比，很難說得上有多麼「積極」。


這一點在2012年有望得到改變，財政政策將走向實際的「積極」。


貨幣政策 從偏緊回歸「中性」

另外，積極的財政可以通過減稅或是增加支出兩個途徑來實現。對投資者來說，可以關注營業稅改增值稅給運輸業和現代服務業帶來的行業機會。而財政對基建投資的支持也會有利於相關的行業。


2011年是「抗通脹」的一年。在「消除通脹的貨幣基礎」這一旗號下，大部分時間貨幣政策都偏緊。全年新增信貸量不超過7.5萬億，低於2010年近8萬億的增量。與2011年不同，2012年的貨幣政策將重新回歸「中性」。首先，通脹壓力的下降將給貨幣政策放鬆留出不小空間。其次，財政政策的放鬆，尤其是基建投資的加速，也需要貨幣政策釋放更多流動性來配合。最後，2012年外匯佔款的增長前景看起來不如2011年，這也需要國內貨幣政策放鬆來對冲。


相比2011年，2012年的政策基調無疑更為積極。在通脹壓力明顯下降的背景下，政策將會更多關注「增長」，更為寬鬆。未來一兩個季度將可以看見政策放鬆帶來的又一波經濟增長加速的趨勢。因此，在未來數年大的下行趨勢之上，我們可以對今年上半年的經濟增長保持相對樂觀。


唐焱

中國光大控股 市場策略部主管