中石油受惠定價改革

【明報專訊】內地成品油和天然氣價格倒掛現象，導致中石油（0857）的煉油及天然氣進口虧損持續，成為業績停滯不前致命傷。隨着內地落實暴利稅起徵點提高，接着下來政府可能對其他石油產品定價進行改革，將有助緩和業務虧損情况，對業績及股價起正面作用，可待回落至10元附近吸納。


定價受限 首3季業績一般

中石油今年首3季收入大增41%，惟純利增長僅3.5%，主要是受到國際油價高企及成品價調控，導致煉油業務大幅虧損，以及進口天然氣業務虧損擴大打擊天然氣盈利表現。期內公司原油平均實現油價大漲45%，加之未能轉嫁至成品油價上，煉油業務虧損達415億元人民幣。與此同時，中石油的西氣東輸二線和中亞天然氣管道投產後，雖帶動天然氣管道業務收入大增53%，但受進口天然氣虧損等影響，令業務經營利潤不升反跌17%至160億元人民幣。


發改委早前宣布以廣東及廣西省為天然氣價格機制改革試點，建立天然氣與可替代能源價格掛鈎機制，為天然氣價格改革揭開序幕，有望改善進口天然氣虧損情况。流傳已久的成品油定價權一旦落實下放，亦可以減低煉油業務虧損，對中石油的業績將有莫大裨益。


徵稅點提高 每股盈利增12%

此外，中石油原油及天然氣產量有較大增長，首3季勘探生產及銷售兩大業務表現理想，經營利潤分別增長40%及60%，雖然去年11月起原油及天然油實行從價格徵資源稅，對公司上游盈利造成負面影響，但內地調高暴利稅起徵點，料可有效抵消有關稅務帶來影響。據高盛的估算，中石油最受惠於起徵點上調，估計其2012年每股盈利可因此提高超過12%，並將目標價由10.2元調高11.15元。


從周線圖來看，該股自去年8月延伸出上升通道，上周一度突破通道頂部回落，短期或會觸發獲利盤，預料在保歷加通道中軸約9.7元有較大支持，可於10元附近始進行吸納。