百達﹕高檔消費股前景俏

【明報專訊】歐元區將陷入衰退似乎已經是不爭的事實，至於其餘的發達國家，例如美國、英國及日本，情况雖然好一點，卻也只能維持低於正常水平的增長率。在環球經濟增長放緩的大氣候下，除了傳統的防守性板塊，如公用及電訊股外，到底還有什麼板塊具有投資價值呢？答案可能是高檔消費板塊。


「百達-精選品牌」基金經理Laurent Belloni指出，高檔消費品及服務的主要客戶都是一些高端消費者（High-end consumers），相對而言，經濟不景氣對他們的消費力的衝擊會較小，這對高檔消費股的收入會構成一定支持。


此外，高檔消費股於新興市場的業務近年不斷壯大，相信亦有助抵消發達國家經濟表現不濟所帶來的衝擊，甚至拉動板塊整體的銷售增長。事實上，新興市場佔高檔消費板塊的銷售比重，已由2008年的26%，急速上揚至2011年的40%。


新興市場壯大 抵消發達國不濟

而且，比起2008年金融海嘯時期，高檔消費股現時其實是處於更佳的戰略位置，進可攻，退亦可守。


防守方面，Laurent Belloni指出，高檔消費股的資產負債表的表現十分強勁，加上現金充足，令它們可以大大減低對信貸市場的依賴。即使信貸市場忽然收緊，刺激發債成本上揚，對高檔消費股所構成的影響亦會較輕。


進攻方面，部分高檔消費股如Hermes、Ralph Lauren及Estee Lauder等現時是處於淨現金水平（Net Cash，指一家公司的現金，超過所有短、中及長期債務的總額。），這亦有利它們進行併購活動，壯大版圖。


加上不少高檔消費股的股價現時亦已跌至十分吸引的水平，預料會進一步刺激一些財雄勢大、現金充足的高檔消費企業進行併購活動。對整個板塊來說，併購活動增加，對投資氣氛可以起到提振作用，刺激整個板塊的股價上揚。


企業現金水平高 料刺激併購活動

對於個別企業而言，併購活動一來可以幫助它們擴大市場佔有率；二來亦可能產生協同效應（Synergy Effect），例如透過重新整合併購及被併購者的行政、營運以及銷售架構，節省成本開支。


除了併購活動，高檔消費股近年的內生性銷售增長（Organic Sales Growth，指企業以現有的資產及業務，所實現的銷售增長。）亦十分可觀，去年頭三季的內生性銷售增長便達到20%，可望成為支撐高檔消費股業務繼續增長的另一支柱。


定價能力高 毛利率穩定

而這要歸功於高檔消費股擁有較一般消費股為高的定價能力及毛利率。事實上，高檔消費股的毛利率自1999年起便一直反覆上揚至去年的21.21%（初步預測數字）。由高檔消費股直接經營的店舖的銷售，佔整體銷售的比重，預料會由2008年的23%，上升至2012的30%，這對高檔消費股的定價能力、毛利率以及存貨控制有一定幫助。


Laurent Belloni指出，鑑於整個高檔消費板塊現時的預測市盈率只有14.4倍，遠遠低於歷史平均的20倍，已充分反映板塊銷售增長放緩的風險，故現時或許是趁低入市的機會。


明報記者 崔競文