熊市不輸 勝牛市賺盡

【明報專訊】甄啟智在金融相關行業工作已逾17年，他形容，以「明、慎」為理念的中信證券和自己一貫的謹慎風格一拍即合。他和基金管理團隊負責的「中國香港龍頭基金」去年表現不俗，跑贏國企指數超過10個百分點，制勝之道在於年中及時「止跌」。既然以謹慎為宗旨，甄啟智對今年的大市又有何看法及策略部署？


「我們預計今年會是波動市，不過相信短期不會出現股災，股市全年可能有一成左右的升幅，但很難創下金融海嘯之後的新高。」


今年港股料升一成

甄啟智坦言，龍頭基金在牛市中的表現一向不算突出，不過「熊市真正是看本事」。翻查資料，龍頭基金自2009年下半年成立以後，重點關注風險控制，在國企指數大跌21%的去年下半年，基金總資產僅下跌4.12%，表現可圈可點。


基金以長期增值為目標，甄啟智認為，「如果在市場下行周期中能做得好、降低損失程度，長期而言帶來的回報，比牛市上升的貢獻還要高。」


他強調，市况波動之下，不宜使用「Buy and Hold（購買-持有）」策略，要自下而上、關注企業基本要素的變化，勤作部署。不過在他看來，謹慎不意味一味投資防守型行業，「由於經濟前景不穩，防守型行業去年跑贏大市，像公用股一類的股票升了不少。」


他特別指出，香港目前有一些估值明顯高於歷史水平、市盈率達到30倍以上的消費股。他認為，在中央銀根短期大幅放鬆可能性低、資金來源有限的情况下，一旦市場有利好消息，這些高估值消費股的熱度就可能降低。「未來3年可預見將有明顯的租金、人工上漲，作為消費股，這麼高的市盈率，我們很懷疑它是不是可以維持的。」


除此之外，他也不看好如紡織業一類的低利潤率的工業股。他認為，此類企業和出口緊密相關，今年除外圍經濟不樂觀之外，也是各國選舉集中的年份，政治因素影響之下，地方保護主義的熱潮可能使這類行業更易受打擊。


他還認為，未來幾年是中國低附加值類製造業的發展瓶頸。「內地的製造行業面臨一個必然的轉型過程，就和香港80年代的業務多元化、生產內陸化、附加值提高的變化一樣，無法適應的企業就會失去競爭力。」


明報記者 杜婧