內地通脹可控

【明報專訊】中國海關總署，國家統計局和人民銀行公布了多項7月份宏觀經濟數據，雖說基本上與市場預期相若，但港股卻應聲下挫。究竟這些數據顯示了哪些不利因素，從而令股市急挫，還是投資者借消息出貨，為大市帶來沽壓呢？

强勁出口、略為放緩的進口，令貿易順差達到287.3億美元新高。不論導致這個現象的因由，惟短期內人民幣兌美元的升值壓力進一步增大，加上日前中央重新啓動人民幣浮動匯率制度，令投資者對人民幣升值有頗大的憧憬。只是人民幣的升值壓力，可說是雙刃劍，短期內的資金流可推高大市，可是中長期對中國經濟的影響，則不容忽視。

市場早預期經濟數據放緩

工業生產、投資等經濟活動數據進一步放緩，與市場對中國經濟下半年軟着陸的判斷相符；中國7月份的工業生產增速從6月份的同比13.7%放緩至13.4%，符合市場預期。增速的放緩亦支持了市場一直以來的觀點——即是上半年經濟强勁復蘇之後，下半年的經濟數據將有所回落。另外，數據亦反映了惡劣天氣帶來的影響，以及最近啓動的結構性改革的衝擊。

PPI回落 減通脹擔憂

值得留意的是通脹，CPI從6月份的同比增長2.9%，上揚至7月份的3.3%，雖說符合市場預期，但比中央的目標3.0%高出一截。通脹上揚主要是因為食品價格受惡劣天氣影響上漲所致；糧食、生豬、租金以及蔬菜價格的上升，導致食品類價格漲幅從6月份的同比增長5.7%，提高到7月份的6.8%。有幸的，是7月份生產者價格指數（PPI），則從6月份的同比增長6.4%，回落至4.8%，低於市場預期，顯示生產原料價格漲幅持續下降，相信PPI回落應該會降低對2010年通脹的擔憂。除非8月份中國仍遭遇了暴雨洪災或其他惡劣天氣的影響，否則CPI應已在7月份見頂，全年應可在中央3.0%目標之內，減低了年底前人行加息的機會。

年初推出的一系列信貸緊縮措施持續發揮作用，7月份M2貨幣供應量增速從6月份的同比增長18.5%，放緩至17.6%，低於預期。新增貸款5328億元人民幣，亦低於市場預期。信貸情况低於市場預期，令投資擔心是不是政策進一步緊縮的信號。加上中央似乎對銀行加強監管，導致銀行類股成為近日主要打擊目標。

恒指料21000點上下千點波動

整體而言，宏觀數據顯示中國經濟放緩，軟着陸迹象明顯。伴隨着PPI回落，預計未來通脹壓力在可控範圍內，加上信貸增長放緩，年底前加息的壓力不大。股市方面，短期內大型上落市的格局不變，恒指將以21000點為中心，上下1000點波動。

中國光大控股市場策略部主管 唐焱