大選前夕 一反常態

【明報專訊】愈臨近美國總統大選，市場的走勢愈是難以用常理推斷。


美股值得期待 不宜憧憬

先講美股，原以為QE3（第三輪量寬）對美股有極大提振作用，豈料投資者早在聯儲局落實推出QE3之前，先行炒作，已連續升市近三個半月的標普500指數，反而在QE3公布當日觸頂，之後竟然掉頭回落，嚇得投資者一陣慌亂，知名券商甚至急急鼓吹QE4（第四輪量寬）救市。


及至美國總統大選一個月倒數，標普指數出奇地開始發力再上，嘗試重返QE3當日的高位。大選前美股是否一直向好，值得期待，但不宜憧憬。


日貨幣政策 唯美馬首是瞻？

匯市方面，先講歐元表現。歐洲央行行長德拉吉高調宣布推出OMT（冲銷金融交易），以無限量購買求救的歐元區成員國國債，作為挽救歐元信心的一服重藥。有趣的是，這劑重藥至今未見歐元區國家服下，歐元已率先反彈。讓人懷疑日後當西班牙正式求救，要求ESM（歐洲穩定機制）與歐洲央行介入協助購買該國國債之時，會否是歐元掉頭回落之日？


日圓匯價表現之怪，在於無論日本央行如何加碼量寬，日圓匯價（一般指美元兌日圓）就是拒絕轉弱。日本新內閣成員中有人主張日本央行為壓低日圓匯價，應考慮直接購買外國國債，當中玄機可謂不可不察。試問就算獲國會修憲通過購買外債，日本央行會甘於購買歐債嗎？若要購買足以影響日圓匯價的外債，當然非美債莫屬。日本政府與央行想盡辦法讓日圓匯價回落不果，反而日前因為美國失業率好轉，日圓兌美元竟一度轉弱，讓人更加確信美日關係之不尋常；說不定日本希望弱日圓救經濟，仍要唯美國馬首是瞻。


最後，石油市場近期走勢同樣難以捉摸。美國能源資訊署9月中一度公布一周原油庫存大增800多萬桶，紐約WTI期油價格因為供增求減而大跌幾美元，不難理解。但有趣的是，之後兩個星期原油庫存合計減少近300萬桶，未見原油期貨價格顯著回升，因為有專家把油價下跌歸納於美國產油能力上升所致。


市場無視 油價利好因素

過去一直支撐油價易升難跌格局的因素，首推地緣政治因素。如今中東與東亞局勢正在不斷惡化，只不過市場人士視若無睹，刻意忽略有關風險溢價，而把油市的基本因素奉為油價走勢的主要參考指標，並認為中國、歐洲經濟疲弱對能源需求下降；美國則因為優化能源政策，對能源需求仍持續減少，所以油價大跌有理。此刻原油期貨、汽油期貨價格俱已回落不少，只待零售汽油價回落，才算功德完滿。


在總統大選期間收買人心的最佳方法，莫過於讓人見到股票漲價、歐元回穩（投資風險胃納擴張）、日圓轉弱、能源價格向下（生活費用下降）等指標。美國總統大選對環球市場的影響力，可見一斑。


王冠一

冠一資產管理首席策略師

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