【明報專訊】踏入第4季，由於市場預期中國經濟將會回勇，行業復蘇遂成為其中一個最火紅火熱的投資概念，板塊尋寶，筆者認為，投資者其實亦可以考慮汽車分銷板塊，此板塊近幾個月之所以表現低迷，主要是受存貨高企問題所拖累。
不過，以車論車，進口車的確高出國產車一線，因此，完成清貨只是時間問題，不宜看得太淡，其中，筆者首推清貨前景較為明朗的正通（1728）。
筆者先來解釋一下，為什麼汽車分銷板塊會出現存貨高企的問題。自從去年第4季起，中國汽車市場的增長步伐便開始放緩，與此同時，汽車生產商的生產量又未有就此作出調整，汽車分銷商迫於無奈下只有「硬食」，導致存貨高企，需要減價促銷，賣車業務毛利率亦因此大幅度下滑。
迎旺季供應減 可加速清存貨
不過，踏入下半年，情况已經開始改變。先談供應面，寶馬以及奧迪已經分別將全年銷售目標，下調2萬以及5萬架，至30萬以及40萬架，換言之，存貨湧入的勢頭可望得到紓緩。再談需求面，第4季為傳統賣車旺季，汽車分銷商的清貨速度可望提速，換言之，板塊中短期內有機會傳來喜訊。
另一方面，中日關係交惡，日系汽車滯銷，對於主力分銷歐美系汽車的正通汽車而言，可謂是一場及時雨，其清貨前景可以再看高一線。
售後服務進收成期 毛利率高
除此之外，鑑於正通的汽車售後服務只是剛剛踏入收成期，中長線而言，集團的盈利質素仍然存在很大的提升空間。
首先，集團汽車售後服務的毛利率高達45%，賣車的毛利率則只有5.5%。其次，相比起賣車，汽車售後服務的表現對經濟周期的敏感度亦較低。換言之，隨着集團汽車售後服務的業務比重上升，集團的整體毛利率可望擴闊，盈利穩定性亦可望提高。
論估值，此股現時的2013預測市盈率只不過是8.4倍，算吸引。入市攻略︰4.99元入市，初步目標價5.49元，跌穿4.65元止蝕。
明報記者 崔競文
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