【明報專訊】環球外匯市場波幅雖降低，但主要貨幣息差收窄，導致以往被視為容易賺錢的套息交易（Carry Trade）風險上升，反映套息交易回報的瑞銀V24套息指數，跌至去年底以來最低，顯示藉套息交易賺取的利潤顯著減少，同時QE3後美元不跌反升，加上巴西雷亞爾等高息貨幣的表現欠佳，令外匯套息交易更難獲利。
所謂套息交易，即投資者借入低息貨幣，把資金用來購買高息貨幣，藉此賺取兩者的息差。現時最熱門的外匯套息交易組合，包括沽歐元買墨西哥披索、沽歐元買瑞典克朗，以及沽日圓買澳元。套息交易的成功關鍵，在於套息交易組合的匯價穩定，以及貨幣維持穩定的息差，才有利可圖。
主要貨幣息差收窄
以沽日圓買澳元為例，澳元息口為3.25厘，日圓的息口接近零，若日圓兌澳元匯價不變，未計算交易成本，1年便可賺取近3.25厘的息差，若澳元匯價上升，更可賺取匯價利潤；反之，若日圓匯價轉強，則蠶食息差利潤，一旦升幅超過息差的利潤，便要蒙受損失。
最新摩通G7外匯波動指數跌至7.36%，為5年來最低水平，這個波動指數數字愈低，即G7貨幣的表現愈穩定，本應有助進行套息交易，但反映套息交易回報的瑞銀V24套息指數，卻跌至去年底以來最低，報427點，遠差過2010年4月創下的的538點高位（見圖1），顯示套息交易回報在最近兩年持續收窄。由於外匯市場波幅收窄，連帶外匯的投機活動也減少，英國ICAP外匯交易平台的數據顯示，上月外匯投機的交易金額按年下跌46%。
QE3助美元強勢 衝擊套息
外匯市場穩定，但套息交易回報卻收縮，主因是各國央行都採取低息策略，希望壓低匯價改善出口，令貨幣息差收窄。現時在全球8大主要央行中，6間央行的基準息率都是低於1厘，高息貨幣如澳元及巴西雷亞爾亦先後減息，澳洲息口已是3年來最低，逼近金融海嘯時水平；巴西央行今年亦連續10次減息至歷史新低。數據顯示，現時G10國家（G7再加比荷瑞典3國）貨幣3個月的平均絕對息差再次回落，僅得1厘水平（見圖2），顯著低於金融海嘯前的2厘水平，亦對套息交易策略造成壓力。換言之，若貨幣波幅在3個月內超過1%，便容易令套息交易蒙受損失。
另外，美元在聯儲局推出QE3下，仍維持強勁走勢，對套息交易活動造成衝擊。根據彭博社的資料，巴西雷亞爾的息口雖達7.25厘，但由於美匯走勢強勁，巴西雷亞爾兌美元匯價較今年2月急挫了21%，若今年初投資者開始沽美元買雷亞爾的套息交易，要承受3.5%的損失；若選擇沽美元買南非蘭特，也要輸3.9%，顯示套息交易並非穩賺不賠。
沽日圓買澳元仍錄逾8%利潤
不過也有市場人士認為，雖然套息交易回報有下跌迹象，但整體外匯套息交易仍是有利可圖，自2009年第2季起，以美元計算，G10貨幣非槓桿的整體套息交易有4.9%回報，若以歐元計則賺9.4%。另外，個別外匯套息交易組合例如沽日圓買澳元的策略仍然有效，今年錄得超過8%的利潤，要推論外匯套息交易時代終結，仍言之尚早。
明報記者
新聞類別
國際
詳情#
回應 (0)
