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【明報專訊】美國財政懸崖一日未明朗化，港股後市走勢仍然難以看好，在這樣的市况下，投資策略宜守不宜攻，其中，現金流強勁、估值及派息均吸引的化肥股中海石油化學（3983），可以考慮。
無疑，集團上半年交出了一份令人失望的業績，收入增長疲弱，只是按年上升5.1%至50億元（人民幣．下同），毛利率更加按年收窄5.3個百分點至30.4%，導致集團股東應佔盈利不升反跌，按年倒退11.8%至9.1億元。
業績差已反映 預測市盈率8.2倍
不過，上述一切畢竟是明日黃花，亦已經反映於股價上，因此，更加值得留意的是集團下半年的業務前景。先看收入方面，事實上，集團上半年收入增長疲弱，主要是因為富島一期、二期尿素裝置，以及海南二期甲醇裝置大修，運轉率大跌。不過，集團近日指出，富島一期及二期尿素裝置的運轉率已經回升至飽和的水平，加上大峪口化工磷銨擴產項目亦已經於8月投入運作，集團收入於下半年應該有能力收復失地。
至於毛利率方面，雖然由於供應過剩的關係，內地尿素價格於下半年出現回落的迹象，不過面對國際農作物價格持續高企，中國9月份的尿素出口量高達約130萬噸，為2010年12月以來的新高，按年增幅達到1.7倍，中海石油化學可望從中分一杯羹。鑑於尿素出口價格一般較國內售價有5%至10%的溢價，這有助抵消國內尿素價格回落所帶來的負面影響，有利集團下半年的毛利率維持平穩。
論估值，此股現時的2013預測市盈率只不過是8.2倍，比歷史平均值再低一個標準差（約10.5倍）都還要低。此外，此股現時的2013預測股息率亦有4.4厘，吸引力於一眾化肥股中屬於異數。鑑於集團過去的現金流一直表現強勁，現時手頭上的淨現金又多達20.1億元，集團續派高息能力毋庸置疑。
明報記者 崔競文
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