日本變天 似模似樣

【明報專訊】人有病痛，自然會求醫，只要對症下藥，當藥到病除。國家經濟亦一樣，不同的經濟問題，需要靠不同的藥方診治，方能確保長遠的繁榮昌盛。不過，遇上日本這位「長期病患」，就算是華佗再世，恐怕亦回天乏術。


日本經濟的病徵極其複雜：首先，日本國債相對於GDP的比重，今年已達到236％規模，全靠日本退休基金與郵政儲蓄捧場，日債才不致於爆煲。不過，日圓偏強打擊出口，持續貿易逆差令經常帳亦出現赤字；加上內需亦疲弱，民主黨政府堅持增加消費稅令情况雪上加霜。日本企業則缺乏投資意欲，寧願走出去物色收購合併的機會；但部分龍頭電子企業勁蝕，相關日企的CDS溢價今年下半年已上升一倍；於是日企表現欠佳，令日股受拖累，連累持有大量日股的日本銀行業，投資股票勁蝕，或被迫加快沽售止蝕，形成持續打擊日股的惡性循環。


經濟病徵環環相扣 成惡性循環

可惜政府與央行雙劍合璧未能發揮應有效果：民主黨政府跛腳，難推行財政刺激措施；日本央行不斷加碼量寬但不痛不癢，1％通脹目標似遙遙無期。難怪不少分析估計，日本將再陷技術衰退，是2008年以來的第三次。


民望直插谷底的民主黨政府由於預算乾塘，被迫以解散眾議院提前大選，作為換取參議院通過容許政府發債融資應急的條件。深知日圓匯價強弱主宰日本經濟走向的自民黨，高調推銷弱日圓概念，初步已對日股起着提振作用，為下個月大選壯壯聲勢。


自民黨料可再執政 買外債成重點

已準備好重新執政的自民黨，拋出多條解決日本經濟困局的藥方，包括徹底推翻民主黨政府提出的增加消費稅計劃；並聲言重新掌權後將落實財政刺激措施，包括擴軍與增加涉及災後重建的基建投資。另外，又主張修憲，名義上令政府與央行緊密關係合法化，實際上是打算完全收編日本央行，今後由政府主導貨幣政策。有機會捲土重來成為首相的自民黨總裁安倍晉三，表明要把通脹目標上調至2％甚至3％，而落實的方法除了建議央行實施「量寬無限」及向商業銀行的儲備金徵收負利率外，更破天荒提出設立「官民協調外債基金」。


自民黨提出的「官民協調外債基金」，據聞資金將會同時來自政府、日本央行與民間投資者，透過購買外債達到遏抑日圓升值的目的。但基金真正的目的，到底是為遏抑日圓而買入外債？還是為買入外債而買入外債？基金又會否只集中購買美國國債，以配合美國即將上調發債上限的需要，又或是慎防今後中國隨時大手拋售美債作要脅？


日本自民黨韜光養晦已有一段日子，眼見美國總統與國會大選塵埃落定、中共領導層換班完成，或許認為是時候重出江湖，為日本經濟注入新動力。不過，打壓日圓升值的承諾是否兌現，仍要看一個月後的大選形勢而定。


王冠一

冠一資產管理首席策略師

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