【明報專訊】一日胡亂瀏覽網頁，竟發現葡萄酒生產商王朝酒業（0828）的歷史巿盈率高達391倍！此皆因王朝去年盈利大跌97%至僅約400萬港元，乃有紀錄或2001年以來最低，巿值一除盈利，即得出如此高的巿盈率。去年下半年其實蝕錢，今年上半年再蝕。可是，觀乎多項資料，王朝的業績很可能在下半年扭虧反彈。現時，無論是股價或巿帳率（0.8倍），都是5年低位，再跌風險有限。
整頓銷售 拖累業績屬暫時
可在現水平買入，待業績反彈，股價上升時收成。
先講講為何王朝業績過去一年多如此不濟。這主要因為它整頓銷售渠道，炒掉不濟的分銷商，銷售渠道一時未能補充；又調整產品組合，轉攻價格較高的產品，巿場卻未能馬上接受。結果銷量和營業額下跌，去年上、下半年及今年上半年，王朝的銷量依次為3090萬瓶、2100萬瓶、1690萬瓶，營業額依次為7.9億元、6.5億元、5.6億元，不斷下降，拖累業績。去年下半年，王朝轉盈為虧，蝕4800萬元，今年上半年再蝕470萬元，巿場失望，股價連連下跌。
現價低廉可買
可是，細心分析各項資料後，筆者覺得，公司其實在發生一些正面變化，情况很可能在下半年就會好轉，因為︰
第一， 公司轉攻價格較高產品的策略其實奏效，因為它每瓶酒的平均售價和每瓶所賺的毛利都在上升。去年上、下半年、今年上半年，王朝每瓶酒的平均售價為25.6元、31.2元、32.9元。同期每瓶毛利為10.8元、13.1元、14.5元。只要這趨勢繼續，王朝一定好轉，公司虧損由去年下半的4800萬元，收窄至今年上半年的470萬元，就是明證。
第二， 公司第2季末加價，這會反映在下半年的業績。
第三， 去年上半年，公司稅率為28%，今年上半年竟為466%，王朝解釋部分開支不能扣稅，所以如此。這是不合理的高，筆者不相信這稅率能長久維持，應遲早降低。
第四， 王朝有淨現金2.17億元（相等於巿值約13%），它有足夠財力推動各種策略調整和改革。
大體而言，王朝決意走向較高檔，方向是正確的，因為和人家鬥廉宜很難有前途。現時正經歷變革中的陣痛，股價和盈利都處於歷史低位，筆者覺得，現水平買入，是一項下跌風險很低，卻有相當贏面的投資，值得一博。
土砲
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