融創有望升級二線股

【明報專訊】內房股繼續強勢，一線內房的52周高位破完又破，二、三線內房亦紛紛發力追趕。板塊尋寶，當中可以考慮融創中國（1918）。融創今年股價表現跑贏不少同儕，當然，一隻股份股價爆發，背後一定有其原因。融創的上升動力部分要歸功於集團賣樓成績優異，但更大程度要歸功於集團由三線股躋身二線的潛質。


銷量售價均升 毛利靠穩

先談融創賣樓成績優異這一點，集團今年初的全年合同銷售目標只不過是220億元（人民幣．下同），不過來到年中，目標已經調高至300億元，一旦達標，集團全年合同銷售將會按年增加56.25%，這個增幅未必是行內最佳，但肯定是行內數一數二。


不過，這個目標現時看來還是略嫌保守。因為集團今年頭10個月的合同銷售已經超過270億元，達標率高達91.33%，換言之，達標在望，超標可期。


此外，值得留意的是，集團今年的合同銷售均價，無論是環比還是同比均呈現上升勢頭，因此似乎不存在以價換量的問題，集團的毛利率可望靠穩。


銷售看齊二線股 市值仍屬三線

再談融創由三線股躋身二線股的潛質，集團300億元的銷售目標，已經與部分二線內房股看齊，而集團現時的市值只不過是145億港元，僅僅可以算作三線內房股，取其由三線躋身二線的概念，集團股價仍然存在很大的上升空間。


融創今年的發展策略亦相當進取，正當不少內房都將焦點放在降低淨負債比率上的時候，融創則繼續投地擴張版圖，雖然這對集團財政會構成壓力，不過以集團優異的賣樓成績，回籠資金相信足以應付投地及償還債務所需。


展望明年，集團預期業務會繼續出現高增長，全年合同銷售目標應該可以達到400億元，以集團應佔土儲756萬平方米計，足夠應付。


論估值，據高盛估計，融創的2012預測每股淨資產值（NAV）約為11元，以集團上周五收市價4.82元計算，集團股價對比每股NAV仍然呈現56%的折讓。鑑於折讓幅度大與小，主要取決賣樓速度快還是慢，因此，上述折讓幅度存在一定收窄空間。


明報記者 崔競文