內地經濟見底 宜先H股後A股

【明報專訊】近期內地經濟數據正面，特別是匯豐公布的內地製造業採購經理指數（PMI）重返50枯榮分界線上方，增加了市場對內地經濟見底回升的信心。部分海外投資者相信，連跌多年的A股明年有望迎來久違的反彈行情；亦有中資基金公司表示，A股已接近底部，長線部署可開始行動。不過，它們都認為A股年內繼續下跌的機會較高，建議投資者採取先H股、後A股的策略。


「內地經濟已見底」於1個月前已經成為各大行主流觀點。觀及股市表現，截至上周五，上證指數1個月內跌4.2%，上周一還一度跌穿2000點整數點位，創下45個月新低；H股指數月內則微跌0.3%，並有望因熱錢流入香港而受惠（見圖）。天達資產管理投資策略師Michael Power指出，A股市場從來與內地經濟不是同步而行，不能草率認為內地經濟重拾升軌，A股也會隨之反彈，但連年低迷的內地股市的確有望於明年回升，未來6個月將會予A股更多關注，當中包括A、H市場間的套戥機會。


天達資產籲避開金融股

板塊方面，他表示會盡量避開金融股，看好鐵路、公路、港口等行業，及部分消費股。在確認A股值博前，他指出短線應投資H股代替，原因是海外資金更易接觸到的H股是內地股市的縮影。對海外投資者而言，QFII（合資格境外機構投資者）額度也是決定他們參與A股程度的限制因素，從Michael Power的表述中，可見這同時是資金流入H股的因素之一。


富國資產﹕A股藍籌估值吸引

富國資產管理（香港）有限公司主席竇玉明則表示，現在是A股市場「歷史上少有的具有投資價值的階段」，因為內地股市長期投機性較高，近年來泡沫才有所消退。另外，雖然A股市場中的藍籌股估值已經非常吸引，但佔市場份額接近三成的中小型股、垃圾股泡沫依然很大，垃圾股股價或可再跌50%至70%。


事實上，Michael Power看好A股、H股，遠不及他對中國經濟及新興市場的正面態度，他的觀點代表了不少向東方尋求機會的海外投資者。他指出，雖然中國GDP從增長率來看確實明顯放緩，但從以美元計的絕對數值上，中國經濟的增長動能十分可觀。他稱，1980年中國經濟規模與澳洲相當，但中國經濟2013年的年度增量就有望已等於整個澳洲經濟，10年內中國經濟年增量有機會達到與德國經濟總量相等的水平，10年後或等價於整個日本經濟。


他相信中國經濟不會硬着陸，包括中國在內，他看好整個新興市場的經濟前景，並認為亞洲對資源的需求將帶動大宗商品迎來新一輪價格上漲。不過，他指出，本輪商品價格漲幅會較為溫和。


歐美量寬措施不治本

已發展市場方面，在Michael Power看來，注入流動性及削減開支無法解決歐美等國的問題，因已發展市場面臨的不僅僅是周期性困境，更是人口老齡化、經濟體老化等不可逆轉的問題，故聯儲局、歐洲央行的量寬措施無法解決根本問題。他還指出，美國年底前成功走出「財政懸崖」的機會只有5%，65%的可能性是將問題拖延，30%是跌入懸崖，故投資者應作好準備應對。他建議，熱中持有現金的人不妨買入港元、新加坡元、人民幣等，或者持有黃金避險。


Michael還指出，西方退休人口不斷增加，人口結構老化會使投資更傾向取得「收益」，但顯然西方退休基金正開始在全球範圍內部署投資組合，在此趨勢下，更多資金將會流入新興市場債，除此之外，還有高收益債券、美國投資級別信用債。


明報記者 王小青