業績料見底 六福可續升

【明報專訊】六福（0590）昨天交出一份不錯的成績表，雖然2013年財年中期純利（截至今年9月底止6個月）按年跌22%，但好於市場約30%至35%的跌幅。股價「價量齊升」，大漲10%，成交量足足是平時的5倍。


營業額雖升7%，但毛利率降了2.9個百分點至21.6%，導致毛利下跌6%。營業額增長放緩，但經營成本上升速度未能跟着調整，再加上黃金存貨由淨收益變成淨虧損，導致純利跌幅較收入大。


同店銷售反彈 成本控制得宜

雖然經營成本仍上升不少，卻較預期低，亦是其中一個令業績勝於預期的原因。租金無可避免有較大升幅，按年漲33%，人工成本控制方面卻做得好。儘管分店數目增加了超過10%，工資成本只增加了12%。


最令人鼓舞的當然是同店銷售增長由負轉正。猶記得「黃金周」時的35%按年跌幅嚇怕了投資者，以為六福「古仔」已經玩完。


11月港澳同店銷售按年增長20%，遠好於10月約20%的跌幅，亦扭轉自8月開始的下跌勢頭。當然其中一個原因是因為去年11月的基數較低（按年增長約30%），但10月份的差勁按年比較又何嘗不是基數較高（去年10月按年增長約50%）的原因呢？


最壞時間已過 估值仍吸引

無論如何，筆者相信六福最壞的時間已過。當然，過往的高增長，尤其是去年2季至3季度高達40％至50%的增長應該已成過去，但相信10%以上的增長應該是一個合理的預期，再加上繼續開店的貢獻，六福應可以維持每年雙位數的增長（香港整體珠寶、鐘表等零售增長過去7年平均增長為23%）。預期市盈率不到10倍，再加上預測盈利有上調空間，估值仍然吸引。


從技術層面看，港股經歷過去幾個月的大升浪後不少股份已錄得顯著升幅，珠寶股是少數股價仍然處於低位的板塊。筆者覺得珠寶股仍然唔多人揸（Underowned），相信不少基金確認增長重臨後應該「追貨追到氣咳」，所以股價應該動力十足。


股飈

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逢周二、五刊出