【明報專訊】今天是12月首個交易日。雖說美國面臨加稅及削減開支的「財政懸崖」要到明年1月才生效，但美國眾議院的會期僅去到本月14日，扣除休會日，只餘8天解決「財政懸崖」。但民主共和兩黨仍各不相讓，直認談判陷入僵局，雙方在「崖邊」玩火，隨時重蹈去年8月的3個F：「Fear」（恐懼）、「Faith」（希望）及「Fall」（下挫）的危機發展模式。
VIX反映市場毫不憂心
去年8月「美債上限」一役，美國參眾兩院要到最後一分鐘，才肯達成共識。這令一些投資者認定，市場根本不用擔心華府的政治爭拗，因為不論哪一黨都承受不起拖垮美國經濟的罪名。MarketWatch專欄作家Howard Gold早在美國大選前夕，便聲言無論大選結果如何，美國也不會「墮崖」，最近又發表新預測，呼籲投資者應把握最近美股回落的機會入市，趁機搭上慣常年尾升市的「順風車」。
當前市場整體上對美股未來走勢仍極為樂觀。雖然美股自美國大選後曾急挫，但自上月15日後便逐漸回升；即使其間因為兩黨就「財政懸崖」的言論出現波動，惟上周道指收復萬三點關口收市，而反映市場波動的芝加哥期權波動指數（VIX，俗稱「恐慌指數」）亦持續回落，由大選後的高位19點，反覆回落至15點附近，是近年來的低水平。VIX指數是量度標普500指數期權的引伸波幅，反映標普500指數在未來30日的波動性，現在VIX指數處於極低水平，反映市場預期未來1個月股市都不會有大波動，市場對1個月後的「財政懸崖」根本不大憂心，不肯花錢透過期權操作去對冲風險。
由Fear到Faith再到Fall
不過目前市場的樂觀情緒，與去年「美債上限」一役極似。早在去年5月，美國已達到舊有14.29萬億美元的發債上限，財政部僅透過「財技」，把期限延長至8月。去年5至6月期間，市場的確曾對「美債上限」憂心過，標普500指數從1350點跌了超過5%，經歷了第1個F的「Fear」（恐懼）階段；到6月下旬至7月底，市場情緒因兩黨不斷「吹風」指最終能在限期前完成談判而好轉，美股剛好又回升5%，重上1350點，為第2個F，即「Faith」（希望）階段。
雖然「美債上限」最後的確能夠及時上調，避過違約，但卻因為評級機構標普歷史性下調美國的3A評級，導致美股急挫，此為最後的「Fall」階段。
若把今年「財政懸崖」與去年「美債上限」的美股走勢比較，就剛好發現美股現時走過了第一階段的「恐懼」期，由9月高位的1465點，跌至11月低位的1353點，幅度達7.7%；隨後美股進入第二階段的「希望」期，標普500指數上周收報1416點（見圖1）。現時剛好距「財政懸崖」1個月，就如去年在「美債上限」前1個月的「希望」期。若去年與今年的危機模式一樣，很可能意味着現時股市已站在「懸崖」邊。
但有投資者卻持相反意見，指去年的「Fall」（下挫）源自標普降級，只要另一評級機構穆迪信守承諾，會待明年稍後時間才決定是否下調美國3A評級，在缺少「藥引」下，美股的危機應暫不會引爆。
不過，今年的「財政懸崖」有別與去年「美債上限」，因為「美債上限」只要達成共識，華府便可繼續發債度日，但「財政懸崖」即使達成共識，由於華府仍陷於每年逾萬億美元的巨額財赤，不論如何，政府也需要減少開支，問題只是多或少、對美國經濟的影響有多大而已。
有限加稅削支 照挫美經濟
《經濟學人》網站上周便為「財政懸崖」做了一個盤點，指華府一系列加稅及削支措施可分3類，即「最有可能」、「較低可能」及「較不可能」。
若「財政懸崖」的談判全面破裂，3類加稅削支措施悉數執行，對美國經濟的打擊，將超過5個百分點的GDP；即使兩黨成功達成局部共識，「最有可能」類別的加稅及削支措施預料仍會成真，對全年經濟的打擊也達1.9個百分點的GDP（見圖2），以美國第3季經濟按年增長2.7%計算，差不多把美國經濟增長「煞停」，相信都足以成為「Fall」（下挫）的理由，所以雖然市場經歷了去年「美債上限」的狼來了，但都不應太輕視「財政懸崖」的風險。
明報記者
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