佳景大股東有心做好 折讓大值博

【明報專訊】在澳門經營逾49間食肆的佳景（0703）估值吸引，增長強勁，相當值博。


為何估值吸引？做一做比較就知。上半年公司賺約6100萬港元，每股派息1.5仙。盈利規模相近又有派息、可供比較的同業應為大快活（0052），上半年賺6400萬，中期息23仙。大家盈利規模相若，大快活巿值21億元，佳景巿值卻只有7.4億元，這令人不得不留意。


殼股歷史短 折讓可理解

佳景估值有折讓，筆者可以理解。大快活上巿時間較長，派息率又較慷慨，2010年至今介乎45%至96%（佳景同期為14%至19%），其核數師是四大會計師行之一的畢馬威（佳景的不是）。


筆者可能須講少少佳景的歷史。現時大股東陳澤武（現持股約45%）是在2003年12月入主。當時佳景仍叫盈新，盈新當時的大股東super master（由李達庭全資擁有）向中南證券借了錢，抵押了股份，卻未能償還，中南便出售股份給陳澤武，總共接手約3億股（佔當時股本50%），總代價1000萬元或每股0.033元。關於這宗交易，大家或許須注意幾點︰


（一）一隻主板殼，在經濟最慘淡的時候也該值1億元，交易以1000萬元便拿下50%股權，說明陳澤武與中南證券關係應不錯。


（二）交易的財務顧問為金利豐（1031）和結好證券。


（三）結好證券貸款給陳澤武以完成收購，說明他們關係也應不錯。


從來，巿場對借殼注資股份都較有戒心，可能這是佳景折讓的另一原因。


大股東人脈廣 愛惜股票

假設佳景與大快活上下半年盈利一樣，全年應賺1.2億元，那麼，大快活2012年巿盈率便為17.5倍，佳景只為6倍，折讓高達66%，實在太深！理應收窄，原因︰

一、大股東有心做好公司。2003年以1000萬元入主，2008年10月以0.5元賣出5262萬股，套現2631萬元，已經回本有餘。後來股價多次升超過0.5元，大股東繼續持有，堅持經營至今，2010年起還開始派息，願與家外人分錢，如無心做好，不會這樣。上月公司以1.2元批出7500萬股，乃是新股，集資所得歸公司發展，是好事。大股東在交易中無減持舊股，說明他愛惜手上股票。


二、 大股東有條件做好。佳景的食肆很多在大型賭場、大學裏面，人流強勁，不愁沒生意。如無良好人脈網絡，那些大賭場、大學豈容你進去？看看陳澤武的身分，他是澳門立法會議員，2009年由社會服務、文化、教育及體育界推選出來，這就是強勁人脈關係的明證，是日後繼續進駐不同賭場和增長的基礎。2010、2011、2012上半年，佳景純利增長率為128%、120%、89%，筆者覺得增長應能維持。


佳景相對大快活應有折讓，但66%折讓太深，主觀覺得應收窄到50%，即8.8倍巿盈率。按此推斷，股價理應由現時約1.3元升至1.96元，回報率47%。風險是有，但筆者覺得值博。


土砲

逢周四刊出