內房新開工數據 終重拾增長

【明報專訊】周末發布內地經濟數據顯示基本面持續復蘇，11月工業生產及零售總額增長均見加快，只得固定資產投資是少數低於預期數據，主要是鐵路部分由10月的按年漲89%，放緩到11月的16%。筆者認為不用擔心固定資產投資輕微放緩，因鐵路固投數據會因項目審批時間導致波動比較大。


最令筆者鼓舞的是11月房地產新開工終於重拾增長，按年升7.1%，10月份時仍跌6.4%。首11月跌幅則為7.2%，較首10月的8.5%有所收窄。


留意新開工數據比較波動，所以可能要多看1、2個月數據才能完全確定新開工是否真的已重回正增長，但觀乎最近賣樓及買地的亮麗數據，筆者相信已基本確定中國經濟內需的拐點（Inflexion Point）已現。筆者相信這個內地投資者非常重視的數據應能持續為他們帶來驚喜。


內需現拐點 出口見底

另一方面，昨天公布的出口數據卻遠遠低於預期，按年只有2.9%的增長，亦低於10月的11.6%。其中出口美國罕有下跌2.9%（10月增長9%），相信部分原因跟美國西岸的洛杉磯和長灘集裝箱碼頭罷工有關。由於罷工已於上周結束，預計出口美國將會回復正常。出口歐洲跌幅加劇，按年大跌18%，差過10月的8.1%跌幅。


筆者認為讀者對出口的前景不用太擔心，只要兩組數據仍然持續改善，外貿不久後亦會返嚟。


美房屋新開工復蘇勢頭保持

首先是美國的房地產新開工。新開工從2010年見底回升，2010及2011年分別升6%及4%。踏入2011年步伐加快，9月及10月更加速到33%及42%，達89.4萬間（年度化及經季節性調整）。讀者可能擔心持續性的問題，但觀乎美國最大的其中兩家房產商DR Horton（DHI US）及Toll Brothers（TOL US）最近公布的新訂單價值按年大漲35%及75%，比上一個季度原本已經很快的32%及66%再加快，可以比較放心的說中短線的復蘇勢頭應能保持。再退後一步從宏觀的角度看，筆者計算過去10年美國的新家庭（Household Formation）平均約為110萬個，這亦跟Warren Buffett曾經提過的100萬個左右相若，所以說新開工數字應該還有增長空間。


歐洲經濟再惡化機會微

第二個數據是歐盟製造業採購經理人指數。11月數值升至46.2，雖然仍然低於50的擴張分水嶺，但暫時為止已從8月最低的44逐漸回升。當然要期望歐洲能短時間復蘇是不現實的，但再惡化的機會應該不大。綜合兩個最大出口國的情况後，筆者認為外需增長明年應能溫和回升。總結來說，中國內需拐點已現，外需則亦應不遠矣。


股飈

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逢周二、同五刊出