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【明報專訊】市場早前炒中國經濟復蘇概念炒得不亦樂乎，多個板塊紛紛起舞，內地航空股算是表現較落後板塊。不過，內航板塊股價走勢，由早幾日靜悄悄起動，到昨日顯著轉強，反映復蘇概念終於燒到。三隻內航股中，筆者首選龍頭國航（0753）。
以股論股，假如單單從估值角度出發，東航（0670）是較吸引。不過，值得留意的是，三隻內航股中，以國航的國際航線最多、覆蓋面最全面。隨着中國經濟增長率於上季見底、今季到明年持續回升，國航會是最大贏家。
雖然東航也經營不少國際航線，不過重心卻放在亞太，亞太以外的航線(如歐美航線)則遠遠不及國航。此外，東航的日本航線佔亞太航線很大比重，相關航線貢獻國際航線三成收入，面對中日交惡，集團相關航線的復蘇前景仍然充斥大量不明朗因素，相信會繼續成為籠罩集團的一大陰霾。因此，東航估值是便宜得有道理。
近日重返250天線上 開始轉勢
此外，油價持續偏軟、人民幣匯價繼續看俏，對國航業績亦會構成正面支持。關於油價，現時大行的普遍看法是，身為全球最大石油消費國的美國，當地利用天然氣取代石油的趨勢十分明顯，國際油價明年預料只能夠於現水平甚至低於現水平的區間徘徊。鑑於燃油成本佔國航總營運成本三成半至四成，油價持續偏軟，將大大減輕國航的營運負擔。至於人民幣匯價，聯儲局早前推出QE3，無限印鈔，美元匯價易跌難升，此消彼長下，人民幣匯價繼續看俏，這有助改善國航的盈利能力。瑞銀早前就發表報告指出，人民幣匯價每升值1%，國航除稅後盈利就會增加15%。
論估值，國航現時的2013預測市帳率為1.1倍，遠遠低於過去平均值的1.8倍。隨着國航業務明年漸漸開始復蘇，集團估值存在很大修復空間。看走勢，此股股價近日重返250天線樓上，或意味其股價中長線開始轉勢。
明報記者 崔競文
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