中央穩增長 有助穩市場

【明報專訊】經濟增速滑落至「下限」附近，觸發更多穩增長政策的逐步釋放，令經濟預測前景企穩。第二季度單季GDP增速已滑落至7.5%，目前市場對於今年全年GDP的主流預測也下調至7.5%，為了達成今年7.5%的增長目標，相信政府已經沒有什麼退路，高層領導已明確提出要在經濟增長處在「下限」附近時保增長、保就業。


央行不容錢荒再發生

7月30日中共中央政治局按慣例召開年中經濟工作會議，會議傳遞出了更濃的「穩增長」意味，降低了控風險的聲調，並對房地產市場更為友好。這些都為更多穩增長政策出台留出了更多空間。


7月31日，國務院常務會議研究探討推進私人參與基礎設施建設模式，並部署了加強城市基礎設施建設的6個重點任務。這次會議與年中經濟工作會議一脈相承，顯示政府促基建投資穩增長意圖。


8月2日，央行發布第二季度貨幣政策執行報告，報告顯示央行對國內外經濟前景看得更弱，並繼續認為通脹壓力不大。報告中央行有意對錢荒做了淡化處理，將其歸結為諸多因素引發的短期現象。由此可見，央行應該不會在未來放任下一次錢荒的發生。


第二季度報告中還重新加入了「堅持政策穩定性和連續性」的表述，並傳遞出了貨幣政策趨穩的意味。相信在經濟趨弱，宏觀政策強調穩增長，以及錢荒之後，貨幣政策會更加注重保持穩定，避免出現大的波動。


官方PMI可信度大降

錢荒之後的第一個月末，7天回購利率攀升至接近5厘，這應該是在情緒不穩之下，各金融機搆向外拆解更為審慎所引發的內生性緊縮。在貨幣政策趨穩的大方向下，資金價格應該會在8月逐步回落。


7月官方PMI季調前後數值均較前月提升，匯豐PMI則下降到過去幾年的低位，兩個製造業景氣指數出現明顯背離。由於官方PMI數據自今年1月起樣本量的擴大擾動了數據的季節性規律，同時最近兩個月行業數據的缺失讓我們無法從截面數據進行佐證，因此我們認為原本對中國經濟有很好指示意義的官方PMI可信度已大為降低。


匯豐PMI雖在數據處理沒有什麼問題，但其調查樣本是以中小企業為主。在最近幾年政策為主導的經濟環境中，大企業對政策變動的反應更為敏感，中小企業景氣往往會滯後於大型企業，因此其先導意義有限。總的來看， 7月PMI數據可靠度有限。


我們相信上周召開的中央政治局經濟工作會議以及國務院常務會議對穩增長的目標進行了再次強調，向市場逐步釋出穩增長信號，短期有利於穩定市場的預期。


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