【明報專訊】恒指跌334點，收報21,588點，成交金額517億元。聯儲局多名官員，包括頭號鴿派芝加哥聯儲主席埃文斯，皆稱最快9月減買債。除非8月份經濟數據急轉直下，例如新增職位大跌兼失業率回升，否則，9月會議將宣布削減買債規模。環球股市受壓，新興市場跌幅較大，預料明年6月將加碼量寬的日本亦大跌4%。當局確認退市，說不定資金會加快離開新興市場，而美國貿易赤字持續減少，導致出口國要取得美元日益困難，流動性無疑雪上加霜。
金融海嘯後，QE先是令金融業起死回生，後又帶來蓬勃獲利機會，債市成為大贏家，股市同樣節節上升。相對於QE1和QE2，QE3最大的分別在於其無止境地買入，令保守的投資者亦要害怕現金貶值，但對金融市場最實在的影響，卻是每年購買金額終於超過華府財政赤字。
買債超財赤 資金泊入樓市股市
根據美國國會預算辦公室數字，今年9月底止財赤6420億美元，低於QE3每年1.02萬億美元的規模。即使2009年QE1涉及金額高達1400億美元，但由於當年救市花費巨大，財赤高達到1416億美元，故今次才是伯南克推出QE以來，首次規模超越財赤。額外部分要找個地方停泊，結果股市和樓市取代債市成為大贏家。
雖然聯儲局是削減買入金額而非沽售，對市場衝擊理應有限，但源源不絕的資金逐漸減少，歐美股市的整體上升動力還是會大打折扣。會否像QE1和QE2一樣，炒完後大跌？暫時機會不大。除了谷起資產價格，QE3亦確實推動樓市，從而刺激銀行貸款和經濟回升，只要復蘇勢頭持續、通脹溫和而聯儲局未沽貨，暫不見美股會顯著下跌。但當歐美動力減弱，問題叢生的新興市場別說吸引熱錢流入，要阻止流走亦甚艱難。或許近月大幅波動已為退市熱身，但收水之日到來時，壓力還是會變得更實在。
美貿赤漸減 新興市場難獲美元
除了面對熱錢流走的威脅，新興市場從貿易層面取得美元亦更為困難。美國6月份貿易逆差按月大減22.4%至342億美元，數字跌至2009年10月以來最低。美國的貿赤就是別國的經濟增長，近10年美國經濟作出調整，又積極發展頁岩氣，加上人口結構改變，出口競爭力轉強而進口需求則相對溫和，貿赤減少已形成趨勢。對於已面對熱錢流走的新興市場，由沙地阿拉伯到拉丁美洲，由金磚四國以至東南亞，要取得美元就變得更困難。
經常帳和資本帳的資金流入均趨跌，在美元本位制之下，意味全球美元流動性會逐漸變得枯萎。作為新興市場中流通性最高的港股，雖說投資氣氛欠佳，但成交金額愈縮愈少，亦可見資金正被逐漸陰乾，而不少新興市場貨幣近月整固過後，亦見再展跌浪的趨勢。
江宗仁
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