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【明報專訊】在國有企業帶動下，7月份工業增加值同比增速由上月8.9%，提升至9.7%。工業數據好轉的背後，是穩增長政策對投資的推動，投資中三大組成部分均呈現不同程度的加速。其中，因為信貸對非地產投資支持力度明顯加大，此前基建投資面臨的資金瓶頸得以放鬆，基建投資前景也因此變得更加樂觀。而地產銷售好轉，以及地產新開工同比增速的大幅提升，反映出開發商投資的意願大幅提高。考慮到地產調控已經變得更加溫和，地產投資應該會進一步走強。整體來看，7月份經濟改善是穩增長政策發力的結果。
穩增長政策見效
食品價格仍是CPI（消費者物價指數）的主要推力，蔬菜和豬肉正是拉升食品價格的兩個主要因素。雖然今年前幾個月蔬菜價格曾數次反季節快速上漲，但其價格走勢已逐步收斂至季節性規律，對CPI同比數字的影響已經開始下降。豬價近期上漲值得關注，但鑑於生豬和母豬存欄量較高，未來溫和上漲還是大概率事件。PPI（生產者物價指數）回升雖傳遞出一些經濟企穩的信號，但未來上漲勢頭還不明顯。我們預計下半年通脹會呈現溫和上行態勢，但通脹壓力仍然不大。
7月表內信貸投放力度增強，新增6999億元人民幣信貸額，明顯高於歷史同期水平。中長期貸款連續第2個月上升也傳遞出積極信號。儘管表內信貸在放鬆，因為表外流動性的收緊（主要體現為未貼現票據、債券和股票融資的收縮），以及外幣貸款的大幅下降，社會融資總額同比下降2434億元。不過，表內信貸對非地產投資的支持加強，減輕了此前流動性與投資意願的錯配，總體看7月金融數據對實體經濟增長的企穩回升有正面效應。
7月出口增長加速部分源於基期效應及「擠水分」效應的淡化。但發達經濟體的復蘇及加工貿易進口增速提升還是帶來出口進一步改善的美好前景。一般貿易進口的擴張也反映了國內需求的好轉。總的來說，7月外貿數字釋放出正面信號。
城投債發展料受政策影響
在審批從嚴及「錢荒」後的資金面偏緊打壓下，7月城投債發行規模較前月繼續下降。不過交通運輸與地產類城投債佔比出現提升是一個亮點。未來城投債的發展方向更可能受政策導向影響，政府支持類債券可能帶動整體城投規模的提升。
近期經濟數據全面利好，顯示穩增長政策已經發力並見效，對此我們做正面評價。
中國光大證券（國際）
穩增長政策見效
食品價格仍是CPI（消費者物價指數）的主要推力，蔬菜和豬肉正是拉升食品價格的兩個主要因素。雖然今年前幾個月蔬菜價格曾數次反季節快速上漲，但其價格走勢已逐步收斂至季節性規律，對CPI同比數字的影響已經開始下降。豬價近期上漲值得關注，但鑑於生豬和母豬存欄量較高，未來溫和上漲還是大概率事件。PPI（生產者物價指數）回升雖傳遞出一些經濟企穩的信號，但未來上漲勢頭還不明顯。我們預計下半年通脹會呈現溫和上行態勢，但通脹壓力仍然不大。
7月表內信貸投放力度增強，新增6999億元人民幣信貸額，明顯高於歷史同期水平。中長期貸款連續第2個月上升也傳遞出積極信號。儘管表內信貸在放鬆，因為表外流動性的收緊（主要體現為未貼現票據、債券和股票融資的收縮），以及外幣貸款的大幅下降，社會融資總額同比下降2434億元。不過，表內信貸對非地產投資的支持加強，減輕了此前流動性與投資意願的錯配，總體看7月金融數據對實體經濟增長的企穩回升有正面效應。
7月出口增長加速部分源於基期效應及「擠水分」效應的淡化。但發達經濟體的復蘇及加工貿易進口增速提升還是帶來出口進一步改善的美好前景。一般貿易進口的擴張也反映了國內需求的好轉。總的來說，7月外貿數字釋放出正面信號。
城投債發展料受政策影響
在審批從嚴及「錢荒」後的資金面偏緊打壓下，7月城投債發行規模較前月繼續下降。不過交通運輸與地產類城投債佔比出現提升是一個亮點。未來城投債的發展方向更可能受政策導向影響，政府支持類債券可能帶動整體城投規模的提升。
近期經濟數據全面利好，顯示穩增長政策已經發力並見效，對此我們做正面評價。
中國光大證券（國際）
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