【明報專訊】恒指昨天跌152點，收報21,817點，成交金額551億元。印度央行宣布將於周五向銀行回購800億盧比（約12.4億美元）國債，向市場注入流動性，未來亦會視乎情况繼續回購，同時市場亦猜測當局曾入市干預匯價。回購計劃令債息由9厘水平回落至8.44厘，但對匯市和股市並無效用，雙雙再破底。正當市場焦點繼續放在印度身上，中國外匯佔款亦連跌兩月，中國10年期債券息率亦穩步上揚，流動性緊張局面持續，降存準的預期正在升溫。
印度債價下跌衝擊銀行資本，壓制貸款拖累經濟，央行回購可解燃眉之急，同時又宣布修改規則，毋須為急跌的債價立即入帳，做法正確。然而大家焦點放在盧比上，或許是擔心干預失敗反令市場崩潰，當局一直不肯大規模入市，原本被視作底線的1美元兌60盧比被擊穿後便屢創新低，市場日益感到絕望，盧比續跌，股市先彈後再破底。盧比短期若跌穿65水平，淡友下一個目標會是70，看來這波風暴尚有一段時間始見底。
5年的QE，將很多資產價格徹底扭曲，美國國債債息降至不可思議之低水平，風險資產定價的基準如此，全球物業價格自然升至天價，中港兩地住宅現價較海嘯前升了最少1倍，但同期多少人的薪金、收入能倍升？主要還是熱錢湧入而推動升值、加按、套現、再加碼，這也是近年發達的主要途徑，銀行亦樂於參與其中賺取厚利，而天文數字的財富效應，也為亞太區經濟創造出空前繁榮。
熱錢撤退 小心樓市爆煲
購買資產規模快將縮減，預計明年中便會完結，2015年就加息，原本就已高得難以再升，熱錢流入變流走，各類型資產均會受壓。整個遊戲便會逆轉，首先會有負財富效應，第二銀行不再提供「容易錢」，總體流動性趨緊，即使不大可能如97年般崩盤，但效果分開幾年細水長流地出現，同樣會很痛苦，而QE最大受益人之一的領匯（0823），股價在低位整固後向下突破，有一定象徵意義。
中國10年債息持續上升 錢荒未解
中國外匯佔款連續2個月減少，繼6月減少412.05億元後，7月再下跌244.74億元，由於期內維持貿易順差，外商直接投資亦應屬正數，可見熱錢正持續流走。外匯佔款是中國的貨幣基礎，以內地貨幣乘數一直保持在4倍左右來看，每減少1元外匯佔款就是抽走了4元，對流動性有頗大壓力。近期人行多次逆回購，依然未能滿足市場需求，新發行債券中標息率不斷攀升，流標亦時有所聞，可見錢荒雖過去，但緊張局面遠未結束，中國10年期債息由7月至今持續上升便是最好例子。
人行行長周小川曾表示，熱錢流入，最好的辦法就是將其放進一個池子裏，這個池子就是存款準備金，現時仍高達20%。熱錢流走，降存準也就具備條件，但以人行7、8月期間的表現看，穩健貨幣政策的意思似乎是中性略緊，加上現已放任房地產發展，無故降存準難免火上加油，政治層面不能接受，故另一必要前提是流動性變得過緊，屆時拆息、債息再抽升、股市大跌，降存準就理直氣壯了。
江宗仁
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