金融服務業快進黃金期

【明報專訊】上周五，跟從台灣到港的券商經紀短聚聊天，原來他是在颱風潭美快要吹襲台灣前趕來香港。他說在開車往台北桃源機場的路上，車前的擋風玻璃基本也看不到前路；聽到這裏，我不禁心裏問：如果換了是我，可能已決定取消了這次行程，因為好像犯不上出冒險在天氣如此差的情况下去乘飛機，如今當券商真不容易。


中國公司半年業績改善

當大家交流對市場的意見，我一方面宣傳一下我的「第三季升幅來自第二季跌幅」看法，另一方面，亦利用最新公布的半年期業績來檢視一下在這點的進一步策略。雖然仍有公司未公布其半年業績，但根據中金的報告，在已公布的公司中，平均盈利增長為12%，這遠比對上兩個半年期的-8%及-2%有明顯的改善。


同時，2013上半年平均收入增長只為9%，在整體經營環境仍未全面恢復之際，顯示中國相關公司的盈利能力正逐步改善，這正是投資者等候多時的改變。而且，在持續的製造物價下跌趨勢下，對是次由成本減省/毛利率上升所驅動的盈利增長，有莫大的幫助。


因此，如前文所提及，個人相信下半年的市場氣氛會較現時普遍投資者所認為的要好。如今，有了半年期業績的確定，因宏觀不景氣而看淡的投資情緒，將有機會隨着行情進一步做好而改善，這有利市場整體估值的提升，是如今市場估值偏低情况的最直接提振。這情景如出現，必引發更多資金往中國相關市場流向，有利形成多年在市場未見的良性循環。


受惠氣氛改善 流轉速度加快

在這種轉變下，最有利的行業定是金融服務業。首先，在市場氣氛的改善下，市場的流轉速度（turnover velocity）將上升。2012年的141%是歷史中低位，而從年初到上半年年底，雖然市場表現未盡人意，成交量亦有44%的增長。預期這升勢可因上面討論過的因素而保持，此改善將對以佣金為重要盈利來源（約佔40％至50%）的券商有顯著的幫助，同時，這板塊有長期穩定的政策支撐，從而促使中國資本市場真真正正發揮出誘導資金流向的作用，因此，有利於券商創新金融改革的政策將此起彼落。


雖然那些業務如融資融券、認股權證發行等算不上是什麼金融創新，因海外券商已從事那些業務多年，但是有關業務出現仍能為國內券商開展新盈利來源，提升多年不濟的股本回報率。


金融服務行業的黃金期就要展開了。


何國良

安保投資大中華區股票投資主管