【明報專訊】業績期完結，過程略顯平淡，大致可總結為增長大於一切，上半年績優的上天堂，銀娛（0027）、財險（2328）、華晨（1114）、旺旺（0151）、光國（0257）等均在此列，其他被看淡或業績一般的，那怕市盈率低至4、5倍，亦不會有人理會或仍要受壓。上周五公布業績的青島啤（0168）增長強勁，純利增長達38.46%，撇除特殊收益亦增長15%，邊際利潤持續擴闊的故事依然進行中，短期股價雖難估計，但中長線可持續偏強。
8月份中資股抗跌而外圍偏軟，國指升1.7%，但MSCI世界指數卻跌逾3%。一來內地經濟數據回暖，中央政策亦更為重視穩增長，7月起主要是刺激而非改革，例如淘汰產能過剩多說少做，同時放生內房、上馬工程項目、續推環保等新興產業，而貨幣政策鎖長補短確保流動性，加上年初至今持續下滑，估值已處於金融海潚時水平，就算不買，短線再沽的意義也不大。
反觀外圍繼續受到聯儲局退市的蹂躪，印度、土耳其、東南亞等被搓圓㩒扁，大幅加息才穩住局面。
8月份官份採購經理指數升至51，為16個月以來最高，印證中國經濟繼續回暖，其中新訂單指數按月升1.8個百份點至52.4%，新出口訂單指數亦升1.2個百份點至50.2%，應可振奮市場信心。但作為經濟最重要組成部分，中小型企業依然水深火熱，PMI指數僅持平於49.6和下跌至49.2。
中國經濟繼續回暖 降存準料推遲
數字勝預期短期應利好股市，但從另一角度看，不跌出下限在數字上已算成功，再加大刺激力度的機會就近乎零，甚至全城期待的降存準亦很可能要推遲。中港股市過去兩月由低位已反彈不少，在11月三中全會前政策將出現真空，其間則有聯儲局可能退市，中資股是否能一帆風順，變數仍然不少。
青啤主打高端產品 割喉式競爭不再
青島啤上半年啤酒銷售量升9.62%至458萬千升，收入則升11.68%至149.71億元（人民幣•下同），純利則飈升38.46%至13.95億元。相對於上半年全國啤酒產量增長5.85%至2498萬千升，集團表現明顯優於市場。
啤酒在10年前是一個高增長行業，但供應卻以更快速度上升，行業早年便如今天的資源股受壓，但經過市場淘汰和整合，行業集中度明顯提高，10大經營者合共佔去70%市場份額，盲目擴張和割喉式競爭不再，品牌、營銷出色的企業便具備利錢擴闊的基礎。
此外，青島啤主打高端產品，上半年銷售量便增長19%至83萬千升，遠遠拋離一般中低端產品，可見管理層對市場觸覺有多敏銳。集團控制成本亦相當成功，直接生產成本和管理費用均控制在單位數字之內，故就算撇除特殊投資收益2億元不計，淨利率亦由7.83%擴闊至8.26%，但相對於海外啤酒企業一般達10%以上，仍有很大改善空間，中長期仍可看漲。
江宗仁
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