【明報專訊】恒指昨跌68點，收報22,326點，成交金額690億元，主要是包括建行（0939）在內的多隻股份配股上板所致。美國共和黨支持向敘利亞動武，甚至俄羅斯態度亦軟化，指若證實敘國使用化武，將支持聯合國出手，但市場對此反應不大，真正焦點仍在聯儲局退市。本月縮減買債規模已是市場共識，變數主要是減多少，但最大風險卻是短債息率。美國經濟復蘇日益穩固，出口股亦見強勢，由碼頭到集裝箱航運均漸見強勢，追落後可選東方海外（0316）。
由首度提出至今，退市已發酵了大半年，美國10年期債息升逾1厘足夠反映短期狀况，市場焦點將是首次縮減規模、會否擬定出整個退市時間表，以及對未來6至12個月的利率走勢影響。由說到做也用了大半年，可見聯儲局相當小心謹慎，按照主席伯南克明年中完全停止購買的目標，尚有9個多月時間收水，毋須太過心急，初步減少買債規模或只有100億、200億美元，先試試市場反映。至於時間表，由於橫跨兩名主席任期，今年未必會將話說得很實，為繼任人留下靈活性。
美短債息倘再升 恐推高10年期長債息
債息方面，筆者曾多次指2年期及10年期債息息差已貼近30年高位，除非短息抽升，否則長債息難有寸進。有趣的是2年期債息近日異常強勢，最新升至0.42厘的2年高位，似乎市場對最快2015年才加息的信心有所改變，又或者很多資金認為值博率高而做淡短債所致。金融市場反映的是市場預期，2011年3月歐債急劇惡化前，美國2年期債息便高達0.8厘。
若短息急升，長債息亦很可能被推高，全球資產價格便會面臨壓力；但就算短息繼續區間波動，隨時間過去愈來愈接近加息之日，明年長債息還是會見3.5厘甚至4厘。風險資產估值面對持續壓力，因此低估值、高息難獲青睞，因為其核心賣點存在變數，大家都只問增長，又或者追入熱炒股，例如本月先有微軟收購諾基亞，又有蘋果和小米發布新產品，上月死氣沉沉的手機股又變得生龍活虎；中央突然高調淘汰造紙產能，紙業股強勢，連帶鋼鐵、甚至中鋁（2600）亦見起色。
東方海外有望追落後
無論如何，債息升反映的是美國經濟表現理想，雖然至今的復蘇未能為內地出口、全球航運帶來強勁需求，但只要向好趨勢持續，前景還是值得憧憬，而市場就估中國8月份出口增長達到6%。早前碼頭股借自由貿易區的消息而炒起，但熱潮過後，招商局（0144）、中遠太平洋（1199）均未見有太大沽壓，反而相對落後的航運股就起動，中海集運（2866）升至區間高位似能向上突破，落後的東方海外（0316）亦可考慮。集團股價呈雙底背馳，下跌空間相對小，管理質素亦勝同業，值博率不俗。
江宗仁
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