港股向上突破 仍要兩手準備孆憛G江宗仁

【明報專訊】恒指創3個多月新高，收報22,750點，升129點，成交金額671億元。上周中國PMI理想，先帶動港股大漲，且為不少新興市場股匯市止瀉，但仍未能為內地A股冲喜，市場對於內地實際狀况仍滿腹疑惑，結果到中國出口、PPI數據出爐，終為A股打下強心針，中港股市向上突破，短線確可看高一線。然而，穩增長見成效，接下來將可能加快「調結構、促改革」步伐，加上新興市場走資隱憂，即使看好後市，也可考慮以兩手準備應市。


上周內地8月份官方PMI升至16個月高位，觸發不少券商迅速變面上調中國經濟預測，並帶動亞洲區股市回穩，恒指也大漲近千點，但內地股市未見興奮，滬深300指數全周升幅不足2%。中國8月份經濟數據陸續出爐，繼PMI勝預期後，出口增長加快兼好過預期，別忘記8月不少新興市場貨幣急挫，人民幣匯價保持高位，在此背景下，外貿改善，成為中央支持經濟以外，另一推動經濟抓手，難怪A股特別感到興奮。


不過，中國新一屆政府已多番表明無意單單追求增長，早前推出多項措施，也只不過希望在保底及穩經濟情况下，爭取時間進行改革。如今經濟穩定下來，三中全會將於11月舉行，一切似為順利推出改革而來，改革所帶來的不可預示風險，對投資環境造成負面影響不可掉以輕心。


經濟穩內需仍弱 企業盈利未必受惠

再者，中國8月份CPI連續第3個月按月上升，PPI收縮程度也較預期少，工業及經濟活動增加，令商品價格上升，以及資源價格改革，都可能刺激通脹升溫；8月份進口增長回落遜預期，顯示內部需求依然疲弱，在經營成本上漲及內需不振下，企業盈利未必能受惠經濟改善，即使市場對中國經濟恢復信心，對中資股看法可能卻是另一回事，估值要獲得上調機會不大，在新興市場走資壓力下，將抑制港股升勢。


當然，內地經濟回穩及A股做好將成為市場焦點，中資金融以至周期性股份或可進一步呈強，並推高大市表現，而中央放慢對經濟刺激的預期下，早前被視為支持經濟發展的鐵路基建甚至內房股或會先行回氣。不過，在未來一段長時間，中央的投資力量不可能大幅減少，故此可以考慮趁低吸納鐵路基建股份。


固投力度難減 吼鐵路基建股

國務院總理李克強在《金融時報》撰文，內容依然是市場耳熟能詳一堆關鍵詞，如「深化改革」、「擴大內需」、「城鎮化」等，同時強調中國不可能再走高投入的舊路，但亦承認要保持合理的投資力度。也正如世界銀行前副行長林毅夫指出，若沒有勞工生產力提升的支持，以消費當做帶動經濟增長的手段，最終只可能釀成危機，而要提高勞動生產率，便需要在技術創新、產業及各基礎設施方面進行投資。因此，中國要谷內需，未來還得要投入，尤其是難以吸引民間投資的鐵路市場，中鐵建（1186）及中鐵（0390）將續獲得政府支持，可逢低買。


江宗仁