【明報專訊】受美國經濟復蘇帶動，年初至今，美股表現亮麗，美股基金亦吸引了不少資金流入。與此同時，聯儲局下周的議息會議成為市場焦點，市場普遍認為，若量寬政策縮水，美股將或多或少受到衝擊。對此，美股策略師指出，儲局初步減少買債的動作會相當審慎，美股5、6月時的回調已率先反映了負面因素。他們續強調，美股雖錄得不小升幅，估值依然合理，其中周期性板塊、大型股份值得看高一線。
聯儲局主席伯南克於5月首次提出將縮減QE規模，以高息股、房地產板塊為首，美股受到衝擊。聯博美國股票產品策略師Joshua Sonneland表示，市場認為儲局宣布減買債最可能發生在本月或12月，但即使下周議息會議上真有相關政策推出，相信減碼規模也在每月150億至200億美元左右，美股5、6月時的調整已提前消化了相關影響，本輪衝擊不會太大。不過，他亦強調，除量寬減碼外，聯儲局下一任主席的人選很可能在月內確定下來，加上美國債務上限問題重臨，本月美股必將較為波動。
資金債轉股 有利推高估值
Joshua Sonneland續稱，宏觀經濟中的不利因素或令美股暫時走弱，投資者不妨將其視作買入時機。在他看來，資金於過去5年中主要由股市入債市，4、5個月前情况逆轉，不排除是「股債大挪移」的開始，只要資金繼續湧入股市，流動性將有利於美股市盈率（PE）提高。
大型股估值廉 前景勝中小股
摩根資產管理美國股票團隊執行董事Christian Preussner則指出，美股基本面十分強勁。他稱：「在剛剛過去的業績期中，70%公司的業績報告優於分析員的預測，我們看好美股盈利前景。」他強調，自2009年以來，標普500指數PE由最低10.3倍增加至年中14倍，升幅雖不小，但它於1996及2002年最低點時的PE分別為16倍及14倍（見圖），反映本輪股市上漲主要受盈利增長拉動，因而目前估值不僅合理，且有進一步上升的空間。
按晨星亞洲的統計，美股基金有許多不同類別，其中按組合中成分股市值，可分為大型股基金、中型股基金、小型股基金（股票池中市值前70%的為大型股，最後10%的個股為小型股，其餘為中型股）。前期小型股基金回報率最高，而目前中型及大型股基金正紛紛追上。Joshua Sonneland表示，自去年中以來，小型股表現更勝一籌，但追蹤小型股的羅素2000指數現時的PE已遠高於標普500指數，反映小型股估值過貴，下行風險偏高。據彭博資料，羅素2000指數未來12個月預測PE達22.8倍，相對而言，標普500未來12個月預測PE僅14.39倍。Christian Preussner則稱，小型股主要是本土企業，不少大型股為跨國公司，前段時間受惠美國本土經濟復蘇，小型股受歡迎，但隨着環球經濟企穩向好，估值廉宜的大型股前景更佳。
看好消費金融健康護理板塊
板塊方面，Christian Preussner看好三大行業，分別是消費、金融及健康護理，他相信隨着房地產及國民就業向好，佔美國GDP七成的消費正在恢復。金融股中，他認為可以多元化部署，如保險公司、資產管理公司、在線經紀、零售銀行均值得投資，惟投資銀行受市况影響太大。Joshua Sonneland亦看好金融股，他稱，未來利率上行將紓緩銀行的淨息差壓力，保險、退休年金等也將受惠升息。
值得一提的是，美國頁岩氣的開發雖然被視為長期投資主題之一，但Christian Preussner及Joshua Sonneland均指出，對相關能源股看法一般，反而更偏好因頁岩氣價格便宜而降低了燃料成本的製造業及化工企業。其中Christian Preussner稱，開發及生產頁岩氣涉及鑽探成本，且不少企業尚在設備準備階段，前期投入大，而頁岩氣價格低，意味着利潤率有限，因而相對下游的管道供應商、輸氣公司更值得投資。
今年3、4月時，美股中高息股、防守性股份最受歡迎。Christian Preussner指出，目前公用股、電訊股是估值最貴的板塊之一，且盈利前景有限。Joshua Sonneland則表示，高息股對利率的敏感性較高，前期可能首先受惠於債市的資金流入，但吸引力會隨着利率上升而減少，換言之，周期性股份更值得看高一線。
王小青 明報記者
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