【明報專訊】恒指上周五回軟，熱炒的周期股重挫，聯儲局議息在即，資金先行獲利避風頭，相當正常。美國退市已有順理成章味道，只不過是縮減規模仍未確定，市場也早已反映有關風險，反之，其議息聲明能否重新引導市場才是關鍵，也是最難估計的一環。姑勿論最終是皆大歡喜或是觸發新一輪資產配置，周期股會受惠內地股市向好主題，依然有吸引力。
美國上周新申領失業救濟人數大減，但上月零售銷售數據失色，卻又令退市預期溫降。雖然有不少聲音認為現時經濟數據，仍不足作為依據退市，但撇除經濟因素，從債市的供求來看，退市可謂順理成章。
美國聯邦政府自動削減開支及失業改善，令過去11個月赤字按年大減35%，逼近2008年金融危機以來最低水平。財政赤字大減，財政部發債需求相應降低，加上MBS（按揭抵押證券）供應量下降，在供應減少下，若聯儲局維持現時購買規模，變相是加大了刺激，所以聯儲局縮減購債規模變得合理，金融市場5月以來波動，也大體已反映了退市的因素。
若美調低失業率目標 增不明朗因素
故此，聯儲局穩定市場預期，避免息率上升過快而破壞經濟復蘇，變得更重要。英倫銀行早前議息維持低息及買債計劃規模不變，但其後公布的失業率回落，刺激市場對加息預期，長債息持續攀升，顯示央行實際行動已左右不到市場變化，任由市場按圖索驥，只會造成更大混亂及動盪。正如美國因勞動參與率下降，失業率進一步回落，但整體就業未見起色，市場續以失業率作依歸考慮，對退市憂慮只會更大。
雖然市場預計聯儲局或會放寬退市指標，以延後市場對加息預期時間，高盛估計聯儲局周三議息很可能把失業率指標由6.5%降至6.1%，藉以提高加息門檻。但此舉或可稍為緩和市場對收緊貨幣政策的憂慮，但更大可能是進一步削弱前瞻指引效果，造成不明朗局面，最終只增加定息資產風險溢價，推高市場息率，造成動盪。
另一不穩定因素，有消息指美國總統奧巴馬最快於聯儲局會議後提名薩默斯為聯儲局主席，先不論薩默斯鷹派作風會否嚇怕市場，單是其能否凝聚公開市場委員會共識，延續政策及與市場溝通，儲局主席誰屬短期會構成一個不明朗因素，再加上美國調高債務上限的爭論有升級迹象，議息有結果後的日子，波動的因子仍在。
資金停泊中港股市 A股可看俏
短期而言，聯儲局發出一份什麼的聲明，以及市場是否收貨難料。炒中國經濟回升的周期性股份，上周五全線捱沽，走勢持強的兗煤（1171）、鞍鋼（0347）、中海發展（1138）也大幅回吐。倘聯儲局能掃除陰霾（雖然機會不大），風險胃納回升，資金料會重回周期股懷抱；倘新興市場走資潮重臨，以中國經濟相對穩定的前題下，中港股市有望成為短期停泊港，所受衝擊料較小，內地A股可看高一線，低吸周期股或證券股值博率較大，鋼鐵、航運股也看俏。
江宗仁
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