新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】上海自貿區正式成立，相信是近日中港兩地最矚目的新聞，但過去兩月瘋炒的自貿區概念股，上周卻出現骨牌式下跌。按股市傳統智慧，這是典型的好消息出貨，而實際上，自貿區既不是刺激經濟的短期靈丹妙藥，對相關企業的盈利亦不見有太大助益。筆者認為，自貿區或許是習李正式開展改革的標誌，若如此，明年才是改革陣痛期的開始。
過去兩個月，內地股市最強勢的非自貿區概念股莫屬，與之直接相關的上港集團，由2.4元升至最高7元，市盈率高達30倍，就算放在2009年全球經濟V形復蘇，當年股價亦不過如此，而以一隻碼頭股來說，在可見將來外貿亦只有單位數字增長，即使考慮到業務表現穩定，也不可能獲這種估值，當自貿區亦正式成立，自然不問價拋售，上周五收報5.64元，較高位跌去近20%。
綜觀自貿區總體方案的細節，方向性多，實際措施和政策少，市場關注的金融市場改革，包括利率市場化、人民幣跨境使用，以至略為意外的人民幣資本項目可兌換等均是目標，但何時和怎樣落實，卻未有具體內容。
細節方向多 實際措施少
大家瘋炒自貿區，就是將之視作一個政策利好的區域，好像30年前的深圳般，傾國之力支持這個地方發展，只要能擠進去的都能受惠。但看畢方案後，上海自貿區的中心思想是政府退、市場進，方案表明要按照國際化、法治化的要求來建立行政管體系，由注重事先審批轉為事中、事後監管，提供一站式綜合高效政府服務。
至於市場進，自貿區並沒有對特定行業提供補貼、稅務等優惠條款，反而積極對外開放服務業，字裏行間顯露出讓市場充分競爭的精神，這對經商是天大的利好，但絕大多數中國企業均與政府關係千絲萬縷，能否迅速適應是巨大挑戰。
讓市場充分競爭 中企需適應
習李上場後積極改革，第二季屬多做事少說話，李克強極少露面，但就推出一連串打擊影子銀行措施，幾乎每兩周便有一項重大措施，最終以錢荒結尾。7月過後，李總理多說話多露面，什麼上限、下限，不加財赤又不加槓桿，但人行還不是持續逆回購？地方投資不又是加快了嗎？基本上，當總理發現很多改革推展不了，今年的工作早於6月底便結束了，下半年先支持經濟築底回升，待摸清風險、作好部署後，明年便是動真格的階段。
明年改革將進大刀闊斧期
《經濟參考報》報道，地方債審計結果幾乎倍增，總額已達19萬億元人民幣，相當於2012年地方財政收入（本級）61,077億元的3倍。化解的空間還是頗大，包括出售資產來償付、債轉股、延長還款期、中央提供援助及債務貨幣化等。當中央解決這個最大的經濟和金融風險，承受經濟增長放緩的能力就會大增，屆時自貿區亦應有多項政策試驗成功，很快便會複製至全國，明年經濟改革將進入大刀闊斧期，過程會較今年更痛苦。
江宗仁
過去兩個月，內地股市最強勢的非自貿區概念股莫屬，與之直接相關的上港集團，由2.4元升至最高7元，市盈率高達30倍，就算放在2009年全球經濟V形復蘇，當年股價亦不過如此，而以一隻碼頭股來說，在可見將來外貿亦只有單位數字增長，即使考慮到業務表現穩定，也不可能獲這種估值，當自貿區亦正式成立，自然不問價拋售，上周五收報5.64元，較高位跌去近20%。
綜觀自貿區總體方案的細節，方向性多，實際措施和政策少，市場關注的金融市場改革，包括利率市場化、人民幣跨境使用，以至略為意外的人民幣資本項目可兌換等均是目標，但何時和怎樣落實，卻未有具體內容。
細節方向多 實際措施少
大家瘋炒自貿區，就是將之視作一個政策利好的區域，好像30年前的深圳般，傾國之力支持這個地方發展，只要能擠進去的都能受惠。但看畢方案後，上海自貿區的中心思想是政府退、市場進，方案表明要按照國際化、法治化的要求來建立行政管體系，由注重事先審批轉為事中、事後監管，提供一站式綜合高效政府服務。
至於市場進，自貿區並沒有對特定行業提供補貼、稅務等優惠條款，反而積極對外開放服務業，字裏行間顯露出讓市場充分競爭的精神，這對經商是天大的利好，但絕大多數中國企業均與政府關係千絲萬縷，能否迅速適應是巨大挑戰。
讓市場充分競爭 中企需適應
習李上場後積極改革，第二季屬多做事少說話，李克強極少露面，但就推出一連串打擊影子銀行措施，幾乎每兩周便有一項重大措施，最終以錢荒結尾。7月過後，李總理多說話多露面，什麼上限、下限，不加財赤又不加槓桿，但人行還不是持續逆回購？地方投資不又是加快了嗎？基本上，當總理發現很多改革推展不了，今年的工作早於6月底便結束了，下半年先支持經濟築底回升，待摸清風險、作好部署後，明年便是動真格的階段。
明年改革將進大刀闊斧期
《經濟參考報》報道，地方債審計結果幾乎倍增，總額已達19萬億元人民幣，相當於2012年地方財政收入（本級）61,077億元的3倍。化解的空間還是頗大，包括出售資產來償付、債轉股、延長還款期、中央提供援助及債務貨幣化等。當中央解決這個最大的經濟和金融風險，承受經濟增長放緩的能力就會大增，屆時自貿區亦應有多項政策試驗成功，很快便會複製至全國，明年經濟改革將進入大刀闊斧期，過程會較今年更痛苦。
江宗仁
回應 (0)
