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【明報專訊】不知有多少人在最近的兩個多月不斷提出上述睇法，結果澳門賭股愈升愈有，尤其是龍頭股金沙（1928）及銀娛（0027）短短3個月平均升了差不多65%，以兩者現時的巨大市值其實很驚人。為何筆者會於這個時候大膽提出呢？
或者可以先看一看大摩上周的報告。大摩將澳博（0880）的評級由「持有」上調至「增持」，理據之一是上調了今明兩年的EBITDA約7%及9%。這個做法合理，因近月的數據比預期的要好。但更「有趣」的是，另一個理據是首次將路氹（Cotai）的項目納入估值計算，每股價值約提升5.4元。由於大摩的目標價上調了7元，即約77%的目標價上調是由於項目。如果稍為有跟蹤澳門發展的投資者應該知道，澳門政府審批新賭場的原則是有序的，基本上每年只有一個新的賭場。澳博的路氹項目是最後一個，要2017年才開業！Well，究竟是大摩認為澳博的新項目能以比市場預期快的速度開業，抑或是現在的估值水平已無法用現有的EBITDA增長去解釋，讀者可以自己想一想……
金沙銀娛估值 已接近前高位
從另一個方面去觀察，現在大部分投資者已經變得「唔敢唔信澳門故仔」，因過去的經驗是，澳門賭股只要稍一調整，過不了多久澳門賭股便會「追翻晒」，而且不斷創新高。更有一個講法，由於現在的增長主要由Mass Market帶動，貴賓廳的影響愈來愈少，因此對中國宏觀經濟的波動及最近反貪的影響會愈來愈不敏感，有助減低盈利的波動性，繼而提升估值水平。估值方面，根據彭博的數據，金沙及銀娛明年的EV / EBITDA已達18及17倍，已很接近歷史高位20及22倍。市場預期金沙今明兩年的EBITDA增長為47%及22%，銀娛亦有26%及18%，其實預期已不低。即是說，無論從EBITDA的增長預期及EV / EBITDA兩方面來看，短期再上調的空間已不多。
對於筆者來說，這個世界上沒有只升不跌的股票，當全世界都將風險估值拋於腦後，我們更要堅持頭腦清醒。筆者認為現價澳門賭股的風險回報並不吸引。
股飈
gubiao388@gmail.com
逢周一、二、三、五刊出
或者可以先看一看大摩上周的報告。大摩將澳博（0880）的評級由「持有」上調至「增持」，理據之一是上調了今明兩年的EBITDA約7%及9%。這個做法合理，因近月的數據比預期的要好。但更「有趣」的是，另一個理據是首次將路氹（Cotai）的項目納入估值計算，每股價值約提升5.4元。由於大摩的目標價上調了7元，即約77%的目標價上調是由於項目。如果稍為有跟蹤澳門發展的投資者應該知道，澳門政府審批新賭場的原則是有序的，基本上每年只有一個新的賭場。澳博的路氹項目是最後一個，要2017年才開業！Well，究竟是大摩認為澳博的新項目能以比市場預期快的速度開業，抑或是現在的估值水平已無法用現有的EBITDA增長去解釋，讀者可以自己想一想……
金沙銀娛估值 已接近前高位
從另一個方面去觀察，現在大部分投資者已經變得「唔敢唔信澳門故仔」，因過去的經驗是，澳門賭股只要稍一調整，過不了多久澳門賭股便會「追翻晒」，而且不斷創新高。更有一個講法，由於現在的增長主要由Mass Market帶動，貴賓廳的影響愈來愈少，因此對中國宏觀經濟的波動及最近反貪的影響會愈來愈不敏感，有助減低盈利的波動性，繼而提升估值水平。估值方面，根據彭博的數據，金沙及銀娛明年的EV / EBITDA已達18及17倍，已很接近歷史高位20及22倍。市場預期金沙今明兩年的EBITDA增長為47%及22%，銀娛亦有26%及18%，其實預期已不低。即是說，無論從EBITDA的增長預期及EV / EBITDA兩方面來看，短期再上調的空間已不多。
對於筆者來說，這個世界上沒有只升不跌的股票，當全世界都將風險估值拋於腦後，我們更要堅持頭腦清醒。筆者認為現價澳門賭股的風險回報並不吸引。
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